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『普通』主题: 基金重仓!601006或番翻大涨

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教授不睡觉查看TA的论坛文集发表日期:2009-11-17 08:16:05

头衔:社区公爵积分:7480 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



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上半年,铁路股备受冷落,市场投资虽经济复苏,扎堆于强周期板块,金融、地产等。也因板块的因素,大秦铁路年初至11月12日,涨39.1%, 落后大盘36个百分点。此次利好能否成为大秦铁路的机会,还要在看看。


  但是在三季度,因震荡的持续,基金们扎堆进大秦铁路股来取暖防御,据WIND资讯数据显示,9月末,重仓该股的基金持股总数猛增18268.1万股至64990.3万股。重仓基金数量也从二季度的20只增加至33只,持仓比重合计占5.01%,较二季度减少8.3%,主要原因是8月3日公司大股东太原铁路局解禁了94.65亿股限售股。截至9月30日,太原铁路局持股比例为70.68%。

  华夏基金和博时基金同时也是重仓持有该股最多的两家基金公司。博时基金以1.2亿股紧随华夏基金。除博时主题(160505)外,还有博时价值增长(050001)和博时价值增长贰号(050201),分别持有该公司4000万和1000万股。


延伸阅读:大秦铁路:憧憬铁路提价注资增厚20%

   大秦铁路近日宣布以328亿元的对价收购太原铁路局剩余营运资产及朔黄铁路41.16%股权。本次拟收购资产(下称目标资产)的评估值为325亿元,大秦铁路本次拟公开发行A股募集不超过165亿元支付收购代价,不足部分通过自筹资金弥补。

  大秦铁路此次举措,让市场已猜想了三年时间的资产注入一事终于兑现。我们建议投资者买入大秦铁路,目标价15.0元。(编注:大秦铁路昨日收报11.14元,下跌1.85%。)

  所注入资产“价廉物美”

  我们预计,此次收购价格对应目标资产2010年市盈率11.5倍,相对大秦铁路现有资产估值折让43.3%,相对A股交通基础设施折让46.2%。从市净率角度考虑,此次收购价格对应目标资产2010年市净率1.62倍,较大秦铁路现有资产及A股交通基础设施分别折让49.5%及33.3%。另外,相比 2006年广深铁路的资产收购,被收购资产ROE(净资产收益率)亦高出0.7个百分点。

  我们预计,目标资产净利润将于未来3年年复合增长20.2%,其业绩增长的动力主要来自于以下几个方面:

  (1)太原铁路局客、货运业务量将从2010年开始恢复增长。预计随着经济的回暖以及能力扩张,目标资产中,除朔黄股权外的资产,其货、客运量于未来3年年复合增长分别为7.3%及4.0%。

  (2)实现客、货运费率的持续性改善。货运方面,根据管理层的指引,普通铁路货运费率将于2010年上升0.007元/吨公里。2011年开始,我们预计,铁路货运普通运价将有望随着PPI(工业品出厂价格)转正,年均上调2%~3.5%。客运方面,2010年太原铁路局计划将目标资产的非空调列车更换成新空调列车,列车等级有了提升。另外,随着石太客运专线建成并投入使用,2009年4月1日开行了太原与北京之间的动车组列车,以吸引部分高端客流。

  基于以上的分析,我们预计,即便不考虑基准费率的上升,目标资产的客运业务平均费率将于2010年上升12.2%。2011年后,客流结构的改善将继续推动客运平均费率年均上升2%~3%。

  (3)朔黄股权收益的增长。作为神华集团运煤主干线,朔黄铁路的运量将有望随着神华集团煤炭产量的上升而快速增长。我们预计朔黄铁路的运量将由2009 年的1.42 亿吨上升至2012年的1.9亿吨。相应的,来自朔黄铁路的股权投资收益将由2009年的14.6亿元上升至2012年的19.3亿元。

    憧憬铁路提价

  我们认为,此次资产收购增厚大秦铁路未来3年每股收益(EPS)约20.3%~30.4%,并使得其业绩年均复合增长率上升2.9个百分点。

  实现上述目标的前提包括:发行价格为11.0元/股,新发行总股数为15亿股。除去公开增发部分,剩余的163亿元的对价当中,大秦铁路自有资金解决 55.5亿元,其余的107.5亿元以短期贷款的方式解决,税后利率约3%。受益于公司强劲的现金流表现,2011年该部分贷款余额将下降至47.4亿元,2012年偿还完毕。另外,大秦铁路自有资金由于支付对价,其每年将减少税后利息收入约5800万元。

  我们预计,此次资产收购对于大秦铁路2010-2012年的每股收益增厚幅度分别为20.3%、26.1%及30.4%,增厚幅度超出市场预期的 10%~20%的范围。同时,由于目标资产的成长性好于原有资产,资产注入将使得大秦铁路未来3年的业绩年复合增长率上升2.9个百分点,至12.9%。

  此外,如假定此次发行价格为10元/股~13.0元/股,对应发行后2010年市盈率15-19倍,相对A股交通基础设施估值中枢折让11.2%~29.9%,则这次资产注入对于大秦铁路2010年每股收益的增厚幅度为19.0%~22.2%。

  另外,随着资产注入的完成,大秦铁路业绩相对铁路客货运费率的敏感程度亦有所上升。我们预计,若铁路客、货运价格在我们预测基础上再上调10%,大秦铁路2010年的盈利将分别上升2.9%及6.0%,而注入之前,该幅度分别为1.1%及0.7%。

    目标价15元

  我们采用10.1%的WACC(加权平均资本成本)和2%的永续增长率,对资产注入后的大秦铁路进行分部分DCF(现金流折现法)估值,预计大秦铁路2010年底的DCF估值约15.0元/股。

  横向比较而言,我们的DCF估值相对应2010年市盈率22.3倍,相比A股交通基础设施估值仅溢价4.2%,合理反映了大秦铁路的龙头地位、业绩可预见性以及铁路行业改革为其带来的长期增长前景。

  目前大秦铁路的股价相对应资产注入后2010年市盈率为16.9倍,较A股交通基础设施估值中枢折让21.0%;2010年的资产注入后,预测分红收益率亦高达3.5%。我们认为,大秦铁路的股价尚未完全反映资产注入的利好因素,加上现有流通股东有优先配股的选择权,对于股价有更强的支撑,维持“推荐” 评级。

 
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