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『普通』主题: 鸟瞰16年保险资产变化:协存到期高峰 配债需求受风险偏好和资金成本影响

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基金666查看TA的论坛文集发表日期:2015-12-23 10:34:53

头衔:社区公爵积分:641445 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  核心观点:

  1.近期在路演过程中,机构比较关心的一个问题是,明年各类机构对于债券的配置需求。在今天的小专题中,我们对保险的情况进行一个简单的梳理。

  2. 首先我们来分析一下四大上市保险公司协议存款到期情况。2011-2014年,除13年协议存款到期量合计为1968亿元以外,其余年份到期量均保持在1000亿元以下。2015年,协议存款到期量出现大幅上升,达到3380亿元,而且根据2014年年报披露的信息,16-17年协议存款到期量也分别会达到3005亿元和3364亿元,因此我们可以判断2015-2017年为保险公司协议存款到期的高峰年份,其中2016年到期量略低于15和17年,这部分资金存在一定配置压力。

  3. 其次我们来分析一下各个保险公司投资类资产的配置情况。我们选取中国人寿、中国平安和中国太保13年至15年中报的资产配置情况进行分析。综合来看三家保险公司的变化,固定收益类投资占比从13年到15年中报分别为85.7%、84.1%和79.7%,下降幅度达到5.9%;权益类占比分别为10.1%、12.0%和16.3%,上升幅度达到6.2%;投资性房地产类和现金及其他类变化不大,反映近年来保险风险偏好有所提升,这受到保险负债成本呈上行走势和股市走强两个因素影响。即使在固定收益投资类别中,保险公司也主要增加了信托公司信托计划、商业银行理财产品、债权投资计划等资产的投资占比,用来替代定期存款和债券投资。因此,即使16年协议存款到期量较大,这些到期资金恐怕也会被权益和固定收益投资中的其他投资项目所替代,不会全部转移到债券的配置需求上。

  4. 我们利用净资产收益率和投资收益率反推保险公司的资金成本。当利用净投资收益率这一指标时,我们发现其相对稳定,从11年以来基本保持上升趋势,15年略有下滑,目前仍有5%左右的水平。由此计算出的资金成本也基本呈震荡上行走势,15年中报显示中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的资金成本大概为4.4%、4.5%、4.2%和3.7%,基本与2014年末持平,高于13年末水平,考虑到目前债券收益率相对于13年末和14年末均出现了明显下降,保险负债成本下降幅度不明显也可能会影响债券的配置需求。

  一、鸟瞰16年保险资产负债变化:协议存款到期高峰,债券配置需求受风险偏好和资金成本影响

  近期在路演过程中,机构比较关心的一个问题是,明年各类机构对于债券的配置需求。在今天的小专题中,我们对保险的情况进行一个简单的梳理。

  (一)保险协议存款到期情况:15-17年为高峰年,16年到期量略低于15和17年

  首先我们来分析一下四大上市保险公司协议存款到期情况。2011-2014年,除13年协议存款到期量合计为1968亿元以外,其余年份到期量均保持在1000亿元以下。2015年,协议存款到期量出现大幅上升,达到3380亿元,而且根据2014年年报披露的信息,16-17年协议存款到期量也分别会达到3005亿元和3364亿元,因此我们可以判断2015-2017年为保险公司协议存款到期的高峰年份,其中2016年到期量略低于15和17年,这部分资金存在一定配置压力。

  (二)保险投资类资产配置情况:固收降,权益升

  其次我们来分析一下各个保险公司投资类资产的配置情况。我们选取中国人寿、中国平安和中国太保13年至15年中报的资产配置情况进行分析。

  中国人寿定期存款和债券投资占比不断下降,分别从13年的35.93%和47.25%下降至15年中报的29.26%和41.51%;上升速度最快的是其他权益类投资(包括私募股权基金、未上市股权、股权投资计划及银行理财产品等),占比从13年的0.88%上升至15年中报的5.21%;其次是基金、其他固定到期日投资(包括保户质押贷款、信托计划、存出资本保证金等)、现金类(包括货币资金、买入返售金融资产)和股票,占比分别上升了3.1%、2.0%、2.0%和1.0%,保险资管类产品(包括基础设施和不动产债权投资计划、项目资产支持计划)和投资性房地产占比变化不大。

  中国平安同样出现了定期存款和债券投资占比不断下降的情况,分别从13年的18.3%和51.9%下降至15年中报的15%和43.6%,此外现金类也出现了1.6%的占比下降;上升速度最快的是权益证券和理财产品投资(固收类,包括信托公司信托计划、商业银行理财产品等),占比分别从13年的7.1%和2.5%上升至11%和6.3%;其次是理财产品投资(权益类)、其他固定收益投资(包括买入返售金融资产、保单质押贷款、存出保证金等)、债权计划投资和证券投资基金,占比分别上升了2.2%、1.5%、1.2%和1.1%,其他权益性投资和投资性物价占比变化不大。

  中国太保定期存款下降速度一般,仅为0.8%,但其债券投资占比从13年的56%大幅下降至15年中报的50.5%,为下降幅度最大的资产;其上升速度较快的为理财产品(固收类,包括商业银行理财产品、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划及银行业金融机构信贷资产支持证券等)和理财产品(权益类),占比分别从13年的0.2%和0.3%上升至2.6%和2.3%。

  综合来看三家保险公司的变化,固定收益类投资占比从13年到15年中报分别为85.7%、84.1%和79.7%,下降幅度达到5.9%;权益类占比分别为10.1%、12.0%和16.3%,上升幅度达到6.2%;投资性房地产类和现金及其他类变化不大,反映近年来保险风险偏好有所提升,这受到保险负债成本呈上行走势和股市走强两个因素影响。即使在固定收益投资类别中,保险公司也主要增加了信托公司信托计划、商业银行理财产品、债权投资计划等资产的投资占比,用来替代定期存款和债券投资。因此,即使16年协议存款到期量较大,这些到期资金恐怕也会被权益和固定收益投资中的其他投资项目所替代,不会全部转移到债券的配置需求上。

  (三)保险投资类负债成本变化:总投资收益率依赖于股票,净投资收益率在5%左右

  我们利用净资产收益率和投资收益率反推保险公司的资金成本。当利用总投资收益率这一指标时,我们发现其波动较大,受到股市影响较大,因此反推出的资金成本波动也会较大。

  当利用净投资收益率这一指标时,我们发现其相对稳定,从11年以来基本保持上升趋势,15年略有下滑,目前仍有5%左右的水平。由此计算出的资金成本也基本呈震荡上行走势,15年中报显示中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的资金成本大概为4.4%、4.5%、4.2%和3.7%,基本与2014年末持平,高于13年末水平,考虑到目前债券收益率相对于13年末和14年末均出现了明显下降,保险负债成本下降幅度不明显也可能会影响债券的配置需求。


  原文链接:http://bond.jrj.com.cn/2015/12/23103420285129.shtml
 
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