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『原创』主题: 利檀投资私募排排网路演:卖出策略的三大标准

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私募琅琊榜查看TA的论坛文集发表日期:2015-11-19 11:46:19

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私募排排网1116日讯 1113日下午330分,私募排排网路演平台如期开演,本次路演嘉宾上海利檀投资总经理黄建平在路演表示,公司卖出策略有三大标准:判断错、股价不再便宜、更确定或更低估。

  以下是利檀投资黄建平在私募排排网的路演内容:

  利檀投资以及公司核心人物介绍

  关于利檀投资,上海利檀投资管理有限公司于201434日在浦东新区外高桥自由贸易区正式注册成立,初始注册资本为1000万元,目前管理资产偏小。业绩表现还算比较稳,在大盘涨的时候利檀投资也能涨、大盘跌的时候利檀投资也能跌。但是每一次跌利檀投资可能会跌的会少一点,同时跌一跌再上去的时候利檀投资反而会比指数反弹的更多。

  利檀投资核心团队主要有2人,其中黄建平先生2013年之前是宝钢股份的工程师。但是业余时间在研究投资,而且他在大学开始就接触这一块,比较感兴趣,所以业余时间都在研究这一块,从2015年就开始实战,后来就发现还不错,就给别人管账户。直到后来遇到他的合伙人陈浩洋才决定做一个公司,专门把这个当一个事业来做。

  投资二大策略:套利交易和低估的股票

  从大的类别来讲,利檀投资的投资策略主要是做两部分:一部分套利交易,也可叫低风险套利。套利它是一种非常传统的价值投资,而且它追求的是确定性要非常高,而不是说我去猜这个东西会怎么样,这种不叫套利,仍然叫投机。

  第二部分就是低估的股票,就是高确定性的价值低估。利檀投资强调其中有3大要点:要点一前景的高确定性;要点二就是底线思维;要点三当然就是价格便宜。

  卖出策略三标准:判断错、股价不再便宜、更确定或更低估

  利檀投资的卖出策略也可以总结为三种:第一种是判断错了。我们之前认为它会这样,实际上它不会这样,后来发现它不是这样,这是一方面;另一方面,我们假设的条件出现了变化,当然这个条件方向变化的情况下,判断就会出现很大的偏差。

  第二是股价相对于公司的价值不再便宜。比如说我估计这个公司就值1000亿,它涨了1000亿以上,或者1500亿了。

  第三是有更确定的或者是更低估的标的。这里面实际上包含两点:所谓更确定的就是说同样低估,比如说我本来持有这支,这支我确定的概率有90%,另外一支概率可能有95%,这时候利檀投资可能会挪一部分到概率有95%的那边去;另外就是更低估,就是相同确定性下有一个更低估的,比如说这个打6折那个打4折,确定性都差不多的,利檀投资可能把6折的要换一部分到4折的那边去。

  风控三大举措:风险前置、仓位和相关性控制、逆向配置

  具体风险控制方面,利檀投资的风险控制可分为三部分:第一个是风险前置。实际上你一买入了这个风险已经注定了,你后先所做的事情只是一个补救,只是一个纠错。因为这个股票的价格和内在价值已经决定了它的风险,你是盈亏还是损失,基本上已经决定了,所以你买入之前这个研究很重要的。

  第二个是仓位和相关性控制。这里面包括两点:一个是仓位。利檀投资在单个行业和单个公司上都有仓位的控制,比如买一个公司或者行业不会超过30%的仓位。另外一个就是保持组合的相关性。就是说,我们可能有五个行业,每个行业可能之前的相关性不是特别强,如果说我们五个行业都是关联的,实际上我们的仓位可能就是100%在一个行业上,如果突发一个事情可能就全军覆没了。

  第三个是逆向配置。当股指很高的时候,我们拿的这些仓位股指越来越高的时候,我们发现有的内在价值已经上去了,可能卖出一部分,持有现金。如果股票跌的很惨的时候,我们会发现越来越多可以买的标的会把这个现金比例降低。

  长期投资就看国家经济 现在也不一定是熊市

  关于后市,利檀投资认为,长期来看我们股票的总市值,实际上就跟GDP的规模成正比,所以长期投资就是看国家经济,如果这个国家欣欣向荣你买股票肯定不会怎么亏。短期怎么看,短期比如说几个月一年GDP不怎么变化,中间这个也不怎么变化,实际上就跟利率相关,就是中短期看利率是最敏感的。

  至于现在是不是熊市呢?利檀投资表示,我觉得也不一定是熊市,所以在这次调整过程中我们并没有清仓,我们有一些做套利但并没有清仓的原因是我们手里拿了很多的,我们预计未来收益率能够达到15%的股票,如果未来只有5%的利率,15%的收益率,我为什么要清仓呢?不管股市未来涨还是跌,这个时候都是可以的,我们做投资主要是做一些基本面的从价值出发的,对趋势的不判断,目前来看完全不判断。

  投资者问:港股有没有投资价值?

  利檀投资:我们觉得非常有投资价值。但是港股怎么投,我们有这么一个概念,就是说概率和赔率的结合就能达到一个预期,基本上确定它的预期收益率。如果概率不高赔率不高的东西,比如说中等偏上的东西我们可能会分散投一点,我们一般的主要仓位还是高概率、高赔率的仓位,分散的我们也会做,但是相对是次的。

  投资者问:如果股票也没有收益,套利也没有收益,那怎么办呢?

  利檀投资:那我们就拿现金,做货币基金这样做一做也可以。但是最近两年有一个特点,如果股票涨的很高的时候套利机会就来了,套利机会没有的话往往股票机会就来了,所以过去两年我们运气还是比较好,希望未来还是这样,收益会高一点。

  投资者问:如何评估公司的价值?

  利檀投资:怎么讲呢,这个事就比较难回答,为什么呢?因为不同的行业属性不一样,有些行业你可以很容易评估,比如说水电行业,每度电多少利润,能发多少电,你的投资收益率是多少,这些都能算出来。但是有些不一样,白酒就不一样的投资逻辑,银行和保险也不一样的投资逻辑,所以在这么短的时间内很难讲这个事。

  投资者问:哪些行业确定性比较高?我们觉得确定性比较高的一些行业,比如说我觉得保险还可以,但我们某种程度上更看好财险。因为它模式比较简单,不像分红险这样,分红险一年2%3%是给保单持有人,剩下的70%还是给保单持有人,他只赚那么一点点,如果未来的利率低于3%它甚至就亏本,所以寿险是有一定的风险的,财险不存在这样的问题,财险竞争可能会激烈一些,大不了保单不盈利嘛,投资收益还是有的。另外,我们觉得像高档白酒、少数银行确定性都还可以,有一些天然气我们觉得也还可以,港股有一些天然气我觉得也还可以,具体的标的就不分析了。

  投资者问:房地产怎么看?

  利檀投资:我们对住宅地产是不碰的,目前基本不碰。我们认为,房地产的存量已经不少,另外一个点就是房地产未来主要的支撑是看机会人口的,我们可以看到未来十年的机会人口会下降一半,因为1990年到2000年出生的人口刚好是1倍的关系,这个风险非常高,我们也看不清它未来怎么维持这么大的销售量,如果仅仅维持它也就值10倍市盈率,如果不能翻倍我觉得也没什么可投资的,如果仅仅维持我觉得也没多大信心,很大概率它还会下降,目前住宅地产公司基本是不碰的。

  投资者问:如何避免基金公司大多数非理性的操作,比如投资者撤资?

  利檀投资:我们因为时间比较短,所以撤资还没有;另外,目前看我们还算稳健吧。怎么避免非理性投资?我们不看大势,我们也不预测明年涨还是跌,我们还是研究公司为主,大部分时间都花在研究公司上,所以也没有什么理不理性的,也不会大概率影响到我们。

  购买我们的基金我建议时间越长越好,最好是几十年吧。但是短期来讲,别人这个锁定期只有半年,我们的锁定期最少是一年,为什么呢?因为我们这个投资有点像种树,如果你种下去没有时间是长不大的,另外一个就是撤资的问题,我觉得这个怎么讲呢,我有信心吧,还不至于会有太大的问题。



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