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『普通』主题: 短期有波动 长期看新低--海通利率债周报

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huannayugong查看TA的论坛文集发表日期:2015-10-19 09:26:10

头衔:社区公爵积分:623560 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  专题:多维度看国债利率新中枢

  2002年、2006年和2008年,我国10年国债利率均有低于3%的时期,上周10年国债一级招标利率再次破3,国债利率2时代或已不远。我们认为,新一轮国债利率的最低点应比拥有人口红利、资本投入和地产周期的02、06和08年更低,预计在2.5%左右。

  从信用利差角度看,16年我国GDP实际增速或在6.5%左右,考虑PPI或在-6%,CPI或在1%-2%,GDP名义增速和企业债利率应在4%-5%左右,信用利差均值100-150bp,意味着16年10年国债利率有望降至2.5%。

  从期限利差角度看,根据泰勒规则,与16年6.5%的GDP增速和1.5%的CPI相匹配的货币利率应在2%左右,期限利差均值50-80bp,对应10年国债利率中枢或在2.5%-2.8%。

  从银行理财配置角度看,采用2倍杠杆率和2.5%的货币利率,若未来理财收益率降到4%,对应10年国债利率为2.7%,若理财收益率降到3.5%,对应10年国债利率为2.55%。

  从贷款比价角度看,考虑了资本占用和税收成本后的贷款收益率应与10年期国债利率相当。预计当前合意的贷款利率约在5.4%-5.5%左右,那么对应10年国债利率中枢在3%-3.1%左右,如果明年贷款利率可降至5%左右,那么10年国债利率中枢或降至2.75%。

  上周市场回顾:一级火爆,二级大涨

  一级市场:需求旺盛,10年国债发行破3%。上周一级市场国开债需求依然旺盛,10年国债中标利率为2.99%,跌破3%,创08年金融危机后新低,口行招标结果向好。另有1年期附息国债和贴现国债发行,招标结果中规中矩。

  二级市场:长债大涨,曲线继续平坦化。上周1年期国债上行2BP,1年期国开债下行8BP;3年期国债下行2BP,3年期国开债下行5BP,10年期国债下行4BP,10年期国开债下行9BP。


  原文链接:http://bond.jrj.com.cn/2015/10/19092519943489.shtml
 
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