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『普通』主题: 他山之石:日本限制股指带来的后果

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独一无二a查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2015-09-21 16:11:20

头衔:新人登场积分:0 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  他山之石:日本限制股指带来的后果

  来源于:指尖财经

   198693日,新加坡交易所抢先推出了日经 225指数期货,对日本证券市场交易量造成一定的分流。为应对竞争, 19889月,大阪交易所正式上市了日经 225指数期货。由于市场需求旺盛,日经 225指数期货推出后迅速活跃,一度成为全球交易量最大的股指期货。

  不幸的是,股指期货上市不久,就面临日本资产泡沫破灭。在第二次世界大战后,日本用不到 30年的时间成为了仅次于美国的世界第二大经济体。然而,从 1990年开始日本经济嘎然而止,房地产经济全面崩溃,股市暴跌,经济陷入长期低迷。

   1990113日,日经指数从历史高点回落后不久,日本最大的专业经济报纸 ――日本经济新闻就发表了文章,认为股指期货导致市场下跌。 2月,朝日新闻、日本经济新闻等主流媒体集中出台大量的新闻报道,将股指期货认作股市下跌原因并广泛宣传。

  此后,随着证券市场的进一步回落,对股指期货进行批判的观点日嚣尘上,《为什么股指期货是坏的》、《股指期货导致崩盘的机制》等 奇书 开始大量面世,股指期货是股票市场下跌原因之一的思想逐渐成形。

  为满足各方 降低股指期货交易,提升股价 的要求, 19908月起,大阪交易所不断提高各种限制措施:比如迅速提高保证金水平。在经历四次提升后,日经 225股指期货的委托保证金率从最初的 9%上升到 30%,交易保证金率从最初的 6%上升到 25%;手续费翻倍,交易费用从原有的万分之 4左右的水平大幅上升至万分之 8.

  在严格控制之下,日本股指期货接近停转,大阪交易所股指期货有时一天只能交易 5分钟。可是,对股指期货的严格限制并没有改变股票市场的低迷走势。

   1990年、 1991年和 1992年日经 225指数的跌幅分别达到 39%4%26%19928月,日经 225指数下滑至 14,309点,再创新低。即使是 1993年日经 300指数发布后,日本股市也未能扭转颓市, 19957月,日经 225指数再次击穿 15000点的整数大关,日经 300指数也同步创出发布以来的新低。

   1994年前后,监管当局发现东京证券交易所上市企业数量开始减少。其原因之一,就在于日本市场的持续低迷,以及投资者缺乏管理系统性风险的工具。

  许多日本境内投资者担心日本股市的系统性风险,即使公司处于高速成长期,未来发展前景良好,也不敢在熊市中买入股票。监管者认识到股指期货这个风险管理工具对于资本市场的意义,并开始担心日本金融市场的 空心化 以及境内金融市场竞争力下降。

  新加坡交易所抓住机遇,积极发展日经 225股指期货相关产品,其日均成交量从 1990年初的 2000手迅速增长为 1993年的 2万手,四年增长幅度达到 10倍。直到目前,新加坡市场上的日经 225股指期货仍然活跃。

   1994年后,日本开始逐步放松对股指期货的管制。多次下调保证金水平 ;持续降低手续费水平 ;取消交易税 ;取消涨跌停板制度 ;延长交易时间等。

   2005年,日本大藏省下属政策研究中心在《日本经济波动中的结构转型和日经 225股指期货交易》一文对当时的日经 225股指期货限制措施进行了反思。认为 1989年到 1992年其实是日本经济周期结构转变的时期,股票市场下跌主因来自于经济基本面。日经 225股指期货与股票价格变动无关,也不会增加股市波动。

  但日经 225股指期货的世界地位已经不复从前了

 

 
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