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 『普通』主题: 航天军工:估值仍有提升空间 推荐12只股

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伟哥传奇查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2014-09-24 07:35:34

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航天军工:估值仍有提升空间 推荐12只股


军工是战略性的机会,未来3-5 年基本面持续往上,子浪投资建议投资者重点配臵军工相关板块,抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线。另外关注发动机重大专项、兵器集团和电科集团的改革动作。重点关注中航电子、中国卫星(600118)航天电子(600879)、光电股份、国睿科技、航空动力(600893)哈飞股份(600038)、中航飞机、海格通信、威海广泰(002111)、四川九洲、通达动力等。

  ===本文导读===

  【行业研究】航天军工:参军企业机会凸显 | 航天军工:关注发动机相关公司

  【公司研究】中航电子:聚焦主业 稳步发展 | 海默科技(300084):中报净利润预增140%-170%

  航天军工:军民融合进入新阶段 参军企业机会凸显

  1、核心组合:(闽福发A(000547)机器人(300024)巨星科技(002444)航天电子北方创业(600967)杰瑞股份(002353)海特高新(002023))中国船舶(600150)豪迈科技天广消防中航光电(002179)中海油服(601808)中国北车(601299)南风股份(300004)湘电股份(600416) ,闽福发A 复牌加入重点组合。

  2、本期核心观点:寻找安全和智能化相关机会,持续推荐转型新兴产业我们寻找与安全和智能化相关的机会,安全包括国防安全、能源安全、核心技术安全、消防安全等,而智能化主要是智能制造(机器人、3d 打印等)范畴。

  上半年我们强推军工和智能装备、国企整合改革、铁路设备等,重点推荐公司航天电子、闽福发A、中国船舶、中航电子、中航光电等;机器人(机械首推品种)、北方创业、豪迈科技、海特高新、巨星、天广消防、湘电股份、南风股份、潍柴重机(000880)海默科技等,现在军工和智能装备仍强烈推荐,可持续看3年,近期新翻多油服(能源安全),建议提前布局,加大铁路推荐力度,主要是恒泰艾普、杰瑞股份、中海油服等;南北车(低估值高增长)等。我们有详细的基本面逻辑支撑,有详细报告和跟踪邮件。

  我国原油对外依存度在2013 年已经高达57%,从能源安全角度来讲,国家不会允许国内原油产量大幅度下降。上半年中石油勘探开发实际投入659 亿元,同比下降10%,但全年勘探开发投资并未下调,可以推测下半年勘探开发投资额同比上升,第四季度可能出现赶工潮。中长期来看,国内页岩气开发和石油行业国企改革逐步推进,我们预计油服市场下半年景气度优于上半年,15年勘探开发活动会逐渐恢复正常。我们认为中国海上油气开发正在迎来历史性发展的大机遇,预计十三五期间,我国海上油气开发逐步走向深水,重点推荐恒泰艾普、杰瑞、中海油服、海油工程(600583)、海默科技、惠博普等,以及装备制造的中集集团(000039)亚星锚链

  目前军方正改变机械化战争的思维定势,树立信息化战争的思想观念,强化诸军兵种一体化联合作战。与我们过去持续推荐逻辑一致,强军和改革是两大驱动因素,军工是战略性的机会,未来3-5 年基本面持续往上,我们建议投资者重点配臵军工相关板块,抓住主战装备提速、资本运作、军民融合三条主线。另外关注发动机重大专项、兵器集团和电科集团的改革动作。本周闽福发A 复牌,将带动军民融合特别是民参军相关公司表现。

  3、上周行业涨幅:矿山冶金机械、纺织机械涨幅较大

  上周机械行业指数上涨0.1%,国防军工行业下跌2.1%,同期沪深300 指数下跌了0.5%。在细分子行业中,矿山冶金机械、纺织机械、仪器仪表等板块涨幅分别3.9%、2.8%、2.5%。我们重点关注的聚光科技、巨星科技、富瑞特装涨幅为9.4%、9.0%、7.3%。

  4、上周调研、重点报告邮件:机器人板块点评:坚定把握机器人行业龙头,持续推荐机器人,巨星科技等;利君股份:拟投资明日宇航,转型切入航天军工领域;海油工程:综合能力明显提升, 国际化发展加快;江钻股份(000852):收购中石化工程机械公司,未来盈利提升空间巨大;中国重工(601989):军工科研院所改制提速资产注入预期增强;ST 仪化:中石化石油工程借壳;

  5、近期关注:2014 安信证券—高工产研机器人产业高峰论坛;闽福发A 复牌;重庆页岩气调研;铁路设备海外拓展;军工研究所改制;油田工作量变化。

  6、风险提示:新兴转型企业不达预期;宏观经济增速下行超预期。(安信证券)

  航天军工:估值仍有提升空间 关注发动机相关公司

  投资要点

  核心观点:目前板块主要公司备考估值约为31 倍,结合未来一段时间潜在政策出台,我们认为资产注入完成后主要公司PE 水平将可能达到35倍左右水平,若市场情绪较好,则可能仍有10%-20%以上的空间。继续推荐中航飞机四川九洲光电股份国睿科技等,短期关注发动机产业链相关公司。

  政策面:短期关注发动机相关的规划,中期关注科研院所改制和军品定价机制改革等;同时关注大飞机相关进展和中电科、船舶重工等集团的改革方案。从未来一段时间板块潜在的驱动因素看,影响较大的预期的政策主要包括科研院所改制相关政策和发动机相关调整规划,以及军品定价机制改革、低空相关政策等,上述政策影响范围较大,预计有望驱动较大量级的板块性投资机会。预期中电科和船舶重工集团也有望推出其改革方案,相关公司将受益。C919 首架已经开始结构总装,有望驱动中航飞机等投资机会。

  周边局势:东海、南海局势短期趋稳,但争议中短期难以完全解决,未来存在进一步升级可能。我们认为,随美国战略重心转移到亚太,遏制围堵中国的态度愈加明确,其亚太盟友与中国的冲突也可能随之逐步升级。由于海上领土主权问题关系重大且涉及经济利益和历史原因较为复杂,短期内难以通过谈判完全解决,随国际政治形势变化存在进一步升级的可能。

  民参军:仍将成为未来2-3 年的市场热点。根据国防大学日前发布的《中国军民融合发展报告2014》,目前具备军品生产资质的民营企业超500家,上市公司通过并购方式进入军工行业有望持续成为未来2-3 年的热点。我们继续看好当前或短期内即将有业绩的北斗导航和雷达产业链,关注海格通信振芯科技通达动力等。

  风险提示:估值较高,受市场情绪影响较大;公司和行业信息披露较少;重组进程不确定性;业绩释放节奏难以准确把握等。

  维持行业“强于大市”评级,关注三条主线:一是科研院所改制注入预期提升带来的投资机会,重点关注中航电子、中国卫星、航天电子、光电股份、国睿科技等;二是基本面主线,包括航空动力哈飞股份等基本面中长期持续稳健向好的公司,以及中航飞机等预期基本面将迎来明显改善的公司;三是民参军主线,关注北斗相关的海格通信、通航相关威海广泰、雷达相关的四川九洲、通达动力等。(中信证券(600030))

  中航电子:聚焦主业,稳步发展

  业绩小幅低于预期

  中航电子2014 年半年度实现营业收入28.37 亿元,同比增长0.97%;归属于母公司所有者的净利润2.71 亿元,同比减少7.83%;公司业绩略低于市场预期。

  公司非航空产品收入下降,纺织专用设备制造与光伏设备制造收入同比分别下降18.10%和98.93%,公司在军转民的过程中仍处于转型阵痛期,在一定程度上影响了公司上半年的业绩。公司飞机制造业的毛利率同比下降2.96%也是影响公司业绩的因素之一,我们认为是市场竞争加剧的结果,军民融合逐渐深入,不断有新的民营公司进入航空制造领域,在一定程度上促进了行业的竞争和进步。13 年9 月公司本部新增债务融资,导致今年财务费用大幅增加60%,也是影响公司业绩的因素。

  发展趋势

  公司军品主业仍将保持稳定加速增长。受益于国防建设加速,我们认为公司航电产品需求仍将保持年均15%以上的复合增速,主要驱动因素是上千架二代战斗机机换装需求,以及新一代直升机、运输机、教练机等列装需求。

  公司将显着受益于军工科研院所改制。国企改革是大势所趋,而军工科研院所改制是国有军工集团改革的大方向,航电板块旗下优质科研院所确定了公司在中国航空工业国企改革中的特殊地位。

  盈利预测调整

  小幅下调14-15 年EPS 预测至0.45、0.57 元,幅度分别为2.6%、2.9%。

  估值与建议

  目前股价对应14-15 年PE 分别为48.8x、38.2x。按照60x 的14eP/E,小幅下调目标价至27 元(下调幅度为2.2%),维持“推荐”评级。

  风险

  军民融合不达预期,科研院所改制进程不确定性。(中金公司)

  海默科技:中报净利润预增140%-170%

  投资要点

  上半年为全年业绩增长奠定基调,全年大幅增长有支撑

  公司上半年业绩增长符合我们年初以来预期,其中油田服务我们判断应为移动测井服务为主,整体业绩贡献则以油气销售为主。统计公司海默科技2011-2013年业绩,上半年业绩贡献占比分别为32%、33%和35%,公司大部分业绩主要来自下半年,上半年的业绩大增为全年业绩增长定下基调,看好全年公司业绩大涨。

  从学习到实践,公司非常规油气开发战略稳步推进

  2012年参股丹佛盆地Niobrabra页岩油项目10%权益,重在学习非常规油气开发技术和管理经验;2013年收购Permian盆地 Irion 县1112英亩小区块进行独立作业,实践为主,目前处于评价井开发阶段;2014年再次出手收购Permian 盆地 Howard 县净面积为5712.56 英亩的油气区块租约100%的工作权益,我们预计未来将在前次小区块锻炼的基础上正式开启独立作业。2014年Permian盆地项目主要以地质评价为主,年内公司在美国油气业务贡献主要来自Niobrara,根据可研报告,2014年Niobrara项目贡献净利润为3500万左右,考虑到该油田区块作业钻机减少1部(年内或有调整补回,有待跟踪确认),我们认为净利润或有下调压力,贡献应在3000-3500万之间,短期业绩相对可研数据的波动不改长期油气产出预期。2015年正常情况下,独立作业区块包括新购区块将贡献业绩,

  聚焦 “高值易耗品”, 细分领域有大作为

  公司在维护多相流量计领先地位的同时(目前全球占有率前三),敏锐抓取非常规油气开发压裂作业中的耗材,通过收购城临钻采和上海青河,使公司在压裂泵液力端阀箱和总成领域迅速处于行业领先地位(国内市场占有率30%左右),随着全球非常规油气开发热潮的掀起,高品质压裂耗材需求必将大幅提升。

  结合公开资料以及我们的调研和持续跟踪研究,预计2014年公司在压裂耗材方面净利润为4300万左右(其中城临钻采预计800万,清河机械业绩承诺3500万).

  油服板块未来具备成长潜力

  陕西海默作为上市公司油服平台,目前业务主要为水平井定向井钻井,受困国内两大油投资下滑及行业竞争,2013年净利润亏损500万左右,公司积极调整业务,2014年内将推出新的服务项目:连续油管、压力作业服务等,我们判断年内仍以培育业务为主。随着油田服务产品线的逐渐丰富,2015年陕西海默油服业绩预期改善。随着油改推进,油气开发服务市场化将给民营油服公司带来更大发展空间,未来掌握先进服务技术的公司将具备发展潜力。

  短期公司事件性催化剂值得关注

  油气板块:新购区块资产交割后相关储量信息预计会公布(约定8月15日资产交割,预计相关信息公布);油服板块:预计在7-8月份连续油管业务及压裂服务将于近期推出,今年底明年初推出随钻测井服务;设备板块:推出新型多相流量计,预计年内可溶性井下压裂工具,智能化投球器等产品下线等。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2014-2016年摊薄EPS为0.59/0.88/1.26元,按收购清河后约1.52亿股本测算摊薄EPS分别为0.49/0.74/1.06元,未来三年净利润年均复合增速高达90%以上。强烈看好公司的长期发展前景,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险;收购后的业务间融合不及预期的风险。(方正证券)



标签:中国重工 中国北车 海特高新 中国卫星 湘电股份 威海广泰 潍柴重机 中航光电  更多>>
 
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