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『普通』主题: 本周最看好的5只大牛股(详解)

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涨工资啊查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2010-02-08 08:29:01

头衔:白银用户积分:1765 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  金融界港股2月8日讯 据港媒报道,港股同时面对内地收紧贷款、欧洲出现债务危机和美国就业市场疲弱,继前一周下跌2.92%后,上周再跌2.27%,并且是09 年9 月初以来首次收市低于20000 点水平。现时市场信心不足,加上港元汇价转弱反映资金流走,策略宜守不宜攻,建议换马至业务稳定兼股息率吸引的股份, 可考虑中国移动(行情,资讯,评论(0941) 、恒生银行(行情,资讯,评论(0011) 、长江基建(1038)、合和实业(行情,资讯,评论(0054)及领汇(0823)。

  中移动比公用股更稳阵

  综合券商预测,中移动(0941)2010 年预测巿盈率跌至仅11 倍,相对过去6 年平均的17 倍、最低的10.5 倍,下跌风险已相当低。其业务现金流稳定,坐拥2512 亿元净现金(相等于巿值17%),2010 年预测股息率4 厘,乃波动巿的稳建之选。

  净现金2512 亿股息4 厘

  自08 年5 月内地电讯业重组、09 年上半年内地发放3G牌后,中移动最令人担心的,是对手变强,竞争加剧。

  联通(0762)本来经营两个网络,负担沉重,重组后将CDMA 网络卸给中电信(0728),可专心经营一个网。

  中电信本为纯固网商,取得CDMA 业务后,竞争力大增。对手发力抢客,令中移动去年4 月上客跌破600 万,7 月上客已跌破500 万。

  不过,相信在过去1 年,这些负面因素已绝大部分反映在股价之上。宏观地看,中国有超过13 亿人口,截至去年12 月,3 家营业额的流动电话客户加起约为7.2 亿,尚有5.8 亿巿场空间。

  而且,中移动有两大优势,令它可保收入稳定︰一、过去多年,中移动的资本开支以倍计高于对手,网络远比对手广阔,有些地方只有中移动的覆盖,可以慢慢吸纳客户;二、去年上半年,中移动的每月每户平均花费为75 元人民币,联通为41 元人民币,中电信为63.6 元人民币,中移动的客户最多,每月每户平均花费却是最高,意味中国最肯花钱的客户在中移动手上,令其增值业务有庞大发展空间。读者或会质疑,客户可以转台,这项优势还算是优势吗?大家应注意,中国仍未推行「号码可携」,即带着原本的号码转台。客户要转台就要另开一个新号码,就要重新通知过身边的人,费时失事,所以中移动的客户流失的机会较低。

  笔者估计,国家亦不会轻易推行不利中移动的政策,例如「号码可携」,因为中移动肩负两大任务,国家应会保住中移动:一、发展农村巿场,令更多农村有网络覆盖;二、发展国产3G 标准(TD-SCDMA),一旦成功,日后内地的电讯设备可减少使用欧美标准,节省天文数字的专利费。这就进一步保证中移动业务的稳定。

  估值比中电港灯更吸引

  我们换另一个角度去衡量中移动的下跌风险。就当它是一只现金流稳定的公用股,拿它的2010 年预测巿盈率(11 倍)与公用股比较,中电(0002)同期为14.6 倍,港灯(0006)为13.7 倍。中移动坐拥巨额净现金,财务情况远较中电、港灯稳健,又正申请回归内地股巿,未来想像及炒作空间更大,估值平过中电、港灯实在不合理,这进一减低了中移动的下跌风险。

  恒生100 元低捞胜算高

  恒生银行(0011)一向以稳健及丰厚股息作为招徕,在逆市中往往表现出众。就以金融海啸为例,首当其冲的是金融类股份,就算强如汇控(0005),市帐率亦曾跌至不足1 倍,但恒生最低只见67 元,市帐率仍达2倍,可见市场对该行充满信心,充分体现其资金避难所角色。对于恒生近期跟随大市下跌,笔者相信与个别券商指巴塞尔协定3 的实施,会削弱恒生的资本充足比率,其派息比率将下降以保留资金有关,但若果协定竟然连恒生亦受到影响,相关规定便属「扰民」和不切实际,在执行时定必存在弹性,甚至有被修改的必要,投资者毋须对此过分忧虑,可于接近100 元时低吸。

  净拆借行受惠息口回升

  作为全球市帐率最高的银行之一,恒生的盈利能力确实相当出众,自04 年起股本回报率从未低过26%。此外,恒生在09 年6 月底止存款总额达5913 亿元,但贷存比率仅55%,故该行一直是同业拆借市场的净贷款人,09 年净息收入备受压力,股价严重跑输同业(见图2),但目前港元拆息从历史低位趋势,股价可望翻身。

  在当前欧洲多国还款能力被受质疑之际,最重要的就是面对危机时的业务表现和股价防守力。近至金融海啸,恒生在08 年依旧获利每股赚7.37 元,即使倒退接近23%(以正常化利润计则倒退约10%),已跑赢全球同业相当多;远至10 多年前的亚洲金融(行情,资讯,评论风暴,本港楼市崩溃时同样获利,可见恒生的经营策略有多稳健。因此,当市场对母公司汇控的持续经营能力亦有疑问时,恒生市帐率最低亦仅降至2 倍,名符其实是资金避难所。

  此外,恒生在派息方面亦相当慷慨,派息比率长期介乎80%至100%,08 年仍能派发每股6.3 元股息,就算假设每股股息只能维持不变,以现价107.6 元计算,股息率已相当于5.9 厘,极为吸引。

  派息比率80 至100%

  巴塞尔资本协定将于2012 年实施,个别券商认为会对恒生的资本充足比率做成影响,料派息比率会减少以保留资金来符合要求。不过,一来分析员就协定对各银行的影响亦存在分歧,二来以恒生在以往多次金融及经济危机时表现均远胜同业,若更改游戏规则竟令该行亦变成资本不足,这个改变便极不合理,亦不符合现实环境,毋须过分忧虑。退一步看,假设派息减少10%,要获得5.5 厘股息率,股价亦仅降至103 元,如后市跌100元附近时入市,可说是非常安全,值得留意。

  长建业务分散收入稳定

  波动市中,公用股乃投资良佳选择。若投资者对中资公用股的企业管治还是不够信心, 可考虑长江基建(1038)。集团在澳洲、加拿大、英国拥有多项公用事业投资,收入稳定,财政稳健,是防守的好选择。

  主营公用事业回报有保证

  长建的主要业务为电力、天然气、水处理及路桥投资,地域分散,可分散投资风险。今年上半年度36.03 亿元经营溢利之中,有10.24 亿元来自港灯(0006),占集团总经营溢利28%;另外有16.58 亿元来自内地,占整体46%;4.04 亿元来自澳洲,占整体11%;3.69 亿元来自英国业务;其余分布在加拿大及新西兰等发达国家(见图3),业务所在地域之分散,是本港上市的基建股中少有的。

  长建的投资均是收入稳定的公用事业。无论是港灯的供电业务,或是内地、澳洲、英国的供水、供电及公路业务,这些业务中,有多项为专利事业,除了没有直接竞争对手外,不少在购入时已获公营机构承诺保证回报,确保收入稳定。例如,长建持有38%的港灯,根据香港政府的相关专利条例,享有相当于资产值约10%的保证回报,一旦不达标,港灯便可申请加价,这些投资可以说是「稳坐钓鱼船」。

  而且,长建的财政十分健康,增添股民信心。截至去年6 月底为止,集团手头的现金达到90.4 亿元,短期借贷仅为32.0 亿元。为控制汇率风险,集团分别以港元、人民币、英镑、澳元及加元等作为借贷货币,且利用外汇掉期合约分散风险。

  08 年海啸派息不减反加

  论估值,长建的预测市盈率为11 倍,属合理水平。令人安心的,是长建有长久而稳定的派息政策。集团09 年度上半年度每股派息0.32 元,08 年度经历金融海啸,每股派息1.135 元,较07 年度不减反加。集团过去3 年的派息比率均维持在52%至61%水平,以昨日收市价计算,股息率接近4 厘,实在是收息的佳选。

  合和市帐率1 倍难跌

  大市不明朗因素众多,中短线走势难料何去何从,虽然合和实业(0054)欠增长点,但市帐率1 倍属历史低位水平,若大市好转,相信股价仍有上升能力,现价开始逢低吸纳,中线可上望27 元。

  合和上周四公布截至09 年12 月底的半年业绩,纯利25.25 亿元,增1.7 倍;撇除投资物业重估的实际利润则升9%,赚5.54 亿元。该公司派中期息45 仙,增12.5%。无论盈利表现及派息均不俗。

  受到业绩支持,合和股价上周五收市升0.4%,报22.7元。事实上,除了业绩因素以外,大市受到多项不明朗因素影响而下跌,合和具备防守性,成为资金避难所,亦为股价表现硬净的原因。

  该公司汲取早年多次投资失利的教训,经营策略近年转趋保守,主要从事中港住宅、投资物业、酒店及电厂业务,当中只有住宅发展项目能带来较具爆发力的盈利贡献,并罕有进取地利用手头资金进行投资,令到12 月底的手头净现金达到35.08 亿元。

  论未来1 至2 年的盈利增长点,确实欠奉,该公司打算将今年第2 季落成的跑马地乐天峯转租为售,但董事总经理胡文新表明不急于放售,预料套现及入帐速度缓慢;至于该公司与信置(0083)及市建局合作的利东街住宅发展项目涉及1200 伙,但最早2013 年才出售;广州花都合和新城亦出售得七七八八。由此可见,合和于未来1 至2 年,实在难以寻找的增长点。

  中线有力上望27 元

  如此保守的业务策略,在牛市之中,换来的是低迷的1倍市帐率。在对上一次牛市高位,合和的市帐率可升至接近2 倍,由于该股未来1 至2 年盈利增长点欠奉,注定于市场炒得火热的时间,该股将不受欢迎,但市帐率要升至1.5 倍相信仍不困难,这样看来,上升空间已达到50%左右。至于下跌空间方面,该股于08 年金融海啸期间,市帐率低位仍有0.7 至0.8 倍,在市场极端恐慌的时间,下跌空间亦只有20 至30%。观乎大市不明朗因素众多,中短线走势难料何去何从,形成持有合和亦属不俗选择,可现价逢低吸纳,目标价先看阻力线27 元。

  领汇息率5.5 厘够吸引

  领汇(0823)吸引之处有二︰一、综合券商预测,2010 至11 年预测息率5.5 厘,相当吸引;二、租金收入非常稳定,足以支持其息率及股价,乃波动巿中的好选择。

  租金升幅高于同业

  领汇拥有180 个零售及停车场设施组合,从截至去年9月底的半年业绩看,租金有增长势头,期内物业收入净额由13.49 亿元增长20%至16.17 亿元,这是一个非常不错的升幅。差饷物业估价署资料显示,去年9 月份本港私人零售业租金指数为113,较去年3 月份的107.9 仅升4.7%,领汇租金升幅高于行业平均水平。另外,零售及整体续租租金调整幅度分别为25.3%及22%,亦相当不错。

  细心看业绩,按物业类别分,除了房署办事处及配套设施外,零售、街市及熟食档位及教育/福利商铺的出租率皆上升,零售铺出租率高达92.4%。这说明︰第一、公司的资产提升项目效果理想,吸引大量新租户迁入,毋须刻意调低租金增幅,以使现有租户续租;第二、50大租户,包括超级市场、饮食及便利店,占总内部楼面面积35%,缴交的租金占每月总额约48%,它们贡献的租金收入非常稳定。

  续翻新商场提高收益

  领汇至去年9 月已完成13 项目的资产提升工程,所得收入占总收益的20.7%,领汇会继续翻新商场吸引人流、提高出租率及租金,2010 至11 年财政年度,公司有7 个商场项目进行整修,租金收入仍有上升空间。

  在控制成本方面,领汇亦相当成功。上半年度集团整体收益增长10.7%,物业经营开支却不升反跌,由08 年同期8.54 亿元降至8.21 亿元,可见节流有度。

 
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