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 『原创』主题: 【隆重推荐】中国经济宏观面与未来(名家观点与争鸣备忘)

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老寂查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2010-01-12 16:51:21

头衔:论坛元老积分:33114 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



    本帖缘起:

    既要埋头走路,还要抬头看天、看看周围环境与大方向。埋首于资本市场的同时,不能够忘记了同步关注甚至试图前瞻中国经济的未来。因此,老寂特辟此长期置顶专帖,以求不定期地收录市场相关观点与资料。

    各备忘资料仅供股友参考,只作学术研究探讨之用,不代表老寂个人观点,不涉及多空判断。不排除所录文章前后观点有出入甚至相反的情况,都没有关系,正适合有兴趣关注的资本市场的朋友自行研究、自行思考判断。

    以后各文,老寂将在本帖后不定期跟帖增补老寂认为有收录意义的各名家的争鸣文章。

    主帖备忘的第一篇文章的相关简介:

    文章标题因为有断章取义哗众取宠之嫌,为防误导读者,老寂故意省去,只留存精彩内容。

    该文章涉及到以下方面:

    目前A股市场的估值

    2010年股市预期

    未来5-8年大中城市房地产的中期走势

    通胀与2010年的宏观经济形势判断

    人民币升值问题

    文章观点出自于:

    钟伟   (北京师范大学金融研究中心主任)

    文章写作:
《英才》记者 何春梅  2010年01月12日 

    未来8年时间货币供应量大约会增长280%,城镇居民的货币收入大约增长250%,如果维持过去的经济增长趋势,全国70个城市的商品房新房的均价未来将增长200%,这是个保守的估计。


    语速轻缓、波澜不惊,但一如既往地凌厉。钟伟还是那个钟伟。


      除了严谨的学术著作,实证的政策报告,钟伟既有诸如《一生之水》等感性细腻的知名散文问世,也有诸如在《英才》发表过的专栏文章《成为美人也许比博士学位的经济效益更好》等脍炙人口的经济随笔深得人们喜爱。

      在他的散文《一生之水》中,钟伟评价包括自己在内的60年代人,是离群索居的孤独者,是最后残存的理想主义的一代。理想主义者难免执着。

      三年前,因为坚持陈述事实,没能“摆出一副为民请命的姿态迎合媒体和公众”,钟伟遭到了媒体和网络的口诛笔伐。在经济学者越来越密集地占领大众媒体的今天,曾经受挫的钟伟,除了自己写文章,很少在媒体上露面:“学者就是搞研究的,我不是公众知识分子,我就是一个大学老师,老老实实地做研究,完了。”

      现在回头来看,钟伟的诸多观点都是经得起时间检验的,这更坚定了钟伟对“说真话”的执着:“我给出了数据,给出了趋势,如实地说真话,就尽到了我做研究人员的最大责任。”

      那么,关于2010年楼市、股市和宏观经济走势,钟伟又会给出怎样的趋势判断呢?

      股市前高后低

      现在从经济总量来看3400点、3600点很正常。

      《英才》:你怎么看目前A股市场的估值?

      钟伟:资本市场非常恐高,在2007年5月股市调高印花税、抑制股市泡沫的时候,是3000点;在2008年调降印花税、试图拯救股市的时候也是3000点,也就是说3000点是当时政府认为基本合理的一个点位。历经了经济刺激方案到现在,拿2007年5月和现在相比,中国的经济总量至少扩张了20%,中国的货币供应量的总存量至少扩张了50%,也就是说,如果2007、2008年的3000点是正常估值,现在从经济总量来看3400点、3600点也很正常。

      《英才》:也就是说当前的资本市场基本回归了常态?

      钟伟:次贷危机冲击之后,人们难免从相对保守的心态去估值,但目前人们的投资心态正在向相对乐观积极的估值转型。所以从2009年第四季度到今年一季度,中国经济增长有可能从复苏的初期回到常态的增长或者趋势增长,资本市场也从保守估值回到正常估值。

      《英才》:那2010年股市将呈现怎样的走势?

      钟伟:2010年一系列的因素决定了上半年的投资机会比下半年好。首先,今年上半年的经济增长速度可能在11%左右,会比下半年不到9%的速度要快,那么相应的资本市场的表现就有可能会前高后低;其次,今年上半年上市公司的盈利增长也会快于下半年;还有宏观调控,如果今年要有什么加息、升值、收紧信贷等措施,可能从第二季度、第三季度才会陆续着手,因此上半年受到宏观调控的影响比较少;最后,今年上半年资本市场不确定的因素少,国有股、非流通股的流通接近尾声,创业板该退出的也退出了,股指期货上半年推出的可能性不太大,这一切因素决定了资本市场可能今年上半年相对比下半年好。

      《英才》:你认为哪些行业会被投资者所青睐?

      钟伟:第一个是跟大宗商品相关的行业,传统行业如煤炭、钢铁、有色等;第二个是跟机电一体化相关的行业,成套机械设备的行业,重工业投资的速度明显快于轻工业,今年固定资产投资还会维持强势增长,这些工程机械设备、成套设备提供商应该不错。另外谨慎看好房地产企业,因为2009年全年房地产快速增长,今年还可能惯性增长。

      《英才》:哪些行业你认为应该保守一些?

      钟伟:首先是新能源,没有机会。新能源在盈利能力方面、市场前景方面在中国非常暗淡,在中国新能源不像节能减排那样行之有效,在日本、美国单位GDP能耗比较低,再节能空间不大,而中国单位GDP能耗那么高,所以提高能源的价格、节能减排效果比新能源好得多。20年之后新能源肯定有机会,明年应该说是没有。

      另一个不看好金融业,尤其是银行业,银行业增长跟今年一样相对平稳,信贷增长、中间业务增长都有限。

      楼市强势调整

      如果5-8年70个大中城市新房的开盘价均价翻番,中等收入阶层将基本退出新房的购房者行列。

      《英才》:你怎么看2009年的这一轮房价上涨?

      钟伟:去年房地产全世界各国都有明显上涨,这主要取决于资金流动,资金从像国债这样的收益比较低的产品流出来,但是也没有进入到实体制造的领域,去年全年出现了资金大规模投机的浪潮,大宗商品、房地产、股票市场都有明显投机的行为,导致这三个市场都在上涨,包括在美国房地产价格也涨了,这并不是中国特有的现象。

      《英才》:那你认为今年国内房地产市场会出现怎样的走势?

      钟伟:我个人认为,2010年房地产市场会经历强势调整。从总的房地产在建面积、销售面积、竣工面积、销售金额、投资金额等主要指标来看,2010年的整个房地产情况跟2009年接近,可能会略微逊色于2009年,但比2007年要好。2009年全年商品房的销售金额比2008年增长80%,销售面积会比2008年增长50%,2010年大概销售面积跟销售金额会与2009年持平或者稍微少一点。2009年可能全年有3.6万亿—4万亿的销售收入,2010年可能少一点。2009年70个大中城市的房价上涨都是两位数,其中15个大城市超过30%,2010年房价不可能从2009年的基础上再大肆上涨,但很可能强势调整,跟去年持平。

      《英才》:从中期来看房地产的走势如何?房价会只涨不跌吗?

      钟伟:未来8年时间货币供应量大约会增长280%,城镇居民的货币收入大约增长250%,如果维持过去的经济增长趋势,可能会增长210%,因此70个城市的商品房新房的均价未来增长200%,这是个保守的估计。因为比经济增长的210%,比收入增长的250%、比货币增长的280%都低。由于老房、二手房跟新房的品质完全不可比,所以未来存在品质很差位置不错的老房价格还是上不去。城市核心区的房价,在整个大均价的构成当中,地位肯定下降,在整个商品房的供应总量当中,比率肯定下降。因此,如果5—8年70个大中城市新房的开盘价均价翻番,那还意味着在15个像北京、上海这样的大城市的核心区,中等收入阶层尤其是白领基本退出新房的购房者行列。

      长期来看,我从来不认为房价只涨不跌,没有哪个国家出现过房价只涨不跌的神话,房价总是有周期性的,即便在中国过去十年也不是只涨不跌,只是涨多跌少。偶尔跌两年,又会把跌回去的拉上来,房价总是涨涨跌跌的,更何况我认为三个因素特别重要。

      第一个主要是货币供应量的因素。房子并不值钱,但是为什么大家买房子呢?主要担心钱更不值钱,货币供应量的速度超过了收入增长的速度,也超过了经济增长的速度,也超过了房价上涨。在中国上涨得最快的、增长得最多的是货币。如果未来货币供应量不再高速增长,相对平稳或者略有滑落,房价可能马上就见底了;

      从长期来看另一个因素是人口,我们现在猜测人口的巅峰是16亿,2020年到达。我比这个结论要稍微乐观一点,我认为到达的顶峰比2020年更晚,甚至在人口到达峰值之前,房价就有可能见底。为什么人口到了峰值房价就可能见底呢?房地产就是用来居住或者从事商业交往的,人口都不再增长了,当然存量的这块就够了;

      第三个因素就是城市化进程。中国面临人口的巨大迁徙,从农村到城镇,从城镇到城市,这种人口在迁徙流动的过程中对房地产有巨大的需求。中国的城市化率低于全球的水平,大概47%,未来估计会到达80%以上,城市化至少还有20年的空间。高速的货币增长至少还有10年,人口见顶可能还有10年以上,但是货币化、城市化和人口增长都有峰值,这三大因素都会非常明显地制约未来中国房价的上升空间。《英才》:你认为迪拜债务危机对我国的房地产业有哪些启示?

      钟伟:首先不要认为迪拜发生了54亿美元的债务延迟就意味着迪拜模式失败了,这样的判断是很武断的。迪拜模式还是有非常多的可取之处,现在要给迪拜模式下定论为时过早。

      不要把周边国家的情况和中国来比,过去十年发生房地产重大问题的,都是小型开放经济体,或者以小型经济体为主,比如迪拜、香港、日本,我们称之为城邦国家,对房价的支撑能力很脆弱,本国的消费能力也是很差的。中国有辽阔的腹地,中国不会发生美国这样的次贷危机,这是由我们国民的放贷水平、储蓄倾向、文化因素等决定的。目前为止,中国作为大陆性的国家,不大可能出现迪拜那样的情况。

      重心转向防通胀

      CPI这个指标不能全面反应中国通货膨胀的真实面貌,3%到3.5%并不意味着今年的物价没有压力。

      《英才》:你对2010年的宏观经济形势有什么样的判断?

      钟伟:宏观经济政策跟今年的宏观经济指数的判断是相关的,第一个我们判断2010年经济增长大概在9.5%左右,四个季度的经济增长分别是11%、11%、9%、8%,和2009年四个季度一路走高刚好相反。

      《英才》:从财政政策、货币政策、产业政策来看,你认为今年会有哪些新动作?

      钟伟:去年的积极财政政策暂时不会改变,因为4万亿已经投了一半,还有一半要投。货币政策退出的节奏可能会相对比较快一些,因为经济增长已经没有悬念了,去年过八,今年过九,大家对这个忧虑不多。今年工作的重心就从保增长转向了防通胀,尤其是合理引导通货膨胀的预期。财政不退出,货币可能会加速退出,因为财政是完成保增长,货币是防通胀,而产业政策主要是调结构。结构怎么调?大多数局限于制造业怎么升级,我个人认为调结构在于城市化。

      《英才》:这是否意味着今年通胀的压力很大?

      钟伟:预计今年CPI会在3%—3.5%左右。2009年基数比较低,今年农产品(14.91,1.36,10.04%)价格和市政公共服务价格会调整,会给物价带来一些压力,还有大宗商品价格上升。但是,中国的CPI并不能反应中国经济的命运,通胀真实的压力是什么?改革开放30多年来,CPI平均水平是4.8%,实际上中国的通胀还是很严重的,集中反映在货币购买力的下降。这就可以反映出,实际上CPI这个指标不能全面反应中国通货膨胀的真实面貌,3%—3.5%并不意味着今年的物价没有压力。另外,怎么管理好通胀预期是一个很难的问题。

      《英才》:你怎么看目前人们广泛关注的人民币升值问题?

      钟伟:人民币目前的确存在着升值的压力,是美元不断走弱造成的。还有其它因素,包括2010年外贸可能会好转,出口增长大概高于10%,进口增长可能会达到20%,全球贸易的复苏尤其是中国外贸明显的好转,可能会给升值带来一定的压力。如果股票市场和房地产市场走势不错,会刺激部分热钱流入,也会给人民币带来压力;另外,可能中国在发展中国家将率先加息,也会给人民币升值带来压力。从香港和新加坡一年的NDF即无本金交易来看,人民币升值面临3%—5%的压力。如果股票和房地产市场即我们的资产市场仍然比较强,国际热钱就会投机到中国来,他们主要不是为了套利,利差很少,也不是为了赌人民币升值,主要是为了购买股票和房地产,利用资产价格的升值来受益。在这种情况之下,人民币比较快地升值不太好。

    
 
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