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『普通』主题: 白酒板块:行业成长性和稳定性领先行业

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yysk2009查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2009-09-30 09:02:12

头衔:黄金用户积分:14060 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



白酒板块:行业成长性和稳定性领先行业


    随着高端品消费旺季即将来临,食品饮料板块表现将会有好转。在经济回升背景下,消费回升基本确定,9月份起高端酒类消费会逐步提升,特别是中秋国庆将近,将会给白酒市场带来旺盛的消费需求,另外,下半年通常是白酒消费的旺季,因此,随着经济的持续复苏,消费需求的逐步恢复,特别是对于一些相对高端的消费行业,从现在开始,白酒行业的投资机会将逐步呈现出来。

    对于白酒行业而言,虽然发改委近日发文要求各地审慎出台价格调整方案,意味作为国酒的茅台提价时机在国庆后更为合适,但并不影响下半年高端酒类业绩的高增长,板块表现应会好转。这主要是基于一是消费的回暖;二是2008年四季度业绩曾大幅下降,基数较低;三是一线白酒公司出厂价上调时机日益成熟;四是四季度股价将以2010年预期业绩估值而综合做出的判断。至于投资机会,8月份市场调整,大众品表现出较好防御性,预计9月份仍以大众品为主,但尚无多少绝对收益,因此,9月份大众品仍会有所表现。基于以上判断,投资者可在下旬旺季来临前逐步布局高端品,等待国庆之后的提价行情,也就是说,投资者可在9月中下旬可布局高端酒类产品。


投资亮点:

1、白酒行业收入和利润总额增速领先行业

    白酒行业收入和利润总额占酒类收入50.48%,而贡献利润总额占酒类行业67.70%。从房地产进入景气周期的2004年开始统计,五年的复合增长率,白酒收入为33.47%领先行业的25.09%,白酒利润总额为46.67%领先行业的36.26%,因此,白酒行业的成长性以及防御性相当优秀,特别是在目前的经济环境下,具备良好的抗通胀性。

2、消费升级和城镇化率提升驱动白酒行业发展

    收入水平提升带来的消费升级,促进行业吨酒价格从2000 年的1.02 万/吨提升到2008 年的2.83 万/吨。城镇化率提升促进农村白酒消费由散装向瓶装转型,增加白酒统计量上升;目前我国45.70%的城镇化率,预计可在2020 年达到60%水平,支撑白酒需求的持续增长,行业未来利润水平的提升以及行业发展空间的开拓仍然具备相当大的潜力。
  
3、高端白酒定价能力最强,茅台提价空间最大

   据统计,生产的白酒中类型中,浓香型份额最大,其中,茅台、五粮液、老窖位列行业前三。按收入计,浓香型白酒占行业比例75%、清香型10%、酱香型7%。其中,五粮液占浓香型行业收入26%,山西汾酒占清香型行业收入20%,贵州茅台占酱香型行业收入80%。贵州茅台、五粮液和泸州老窖占据行业前三,高端白酒也主要是由他们构成。由于他们所生产的高端白酒的市场份额大,相当集中,所以,高端白酒定价能力最强,其中茅台提价空间最大。资料显示,在2002~2008 年高端白酒提价幅度平均80%远超其他行业10~30%,主要是由于品牌影响力、产品差异化和文化推动力三方面构成的强定价能力所致。茅台出厂价与零售价价差幅度达70%,高于行业25%的平均水平,提价空间最大。


投资建议:

    对于 8 月新消费税征收方案,白酒上市公司仅需2~15%的不同幅度提价就可以完全化解最新消费税征收方案所带来的业绩负面影响,影响实际不大,所以我们坚定看好高端白酒市场表现。虽然在国庆前一线白酒提价可能性偏小,但是国庆前销售的火爆和国庆后不断强化的提价预期,以及现价对应明年20~22 倍的估值水平,预计一线高端白酒今年底至明年初的表现将强于大盘,整体向2010 年30 倍估值水平靠拢,高端白酒重点推荐:五粮液、贵州茅台、泸州老窖,并关注燕京啤酒和青岛啤酒的阶段性投资机会。

 

 
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