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『普通』主题: [有色金属]包钢稀土:无奈产品贱卖 促销致资产减值升24倍

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行业研究查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2008-11-03 15:30:48

头衔:中级用户积分:0 关注加为好友 引用 评分 只看该作者




2008年11月03日 07:06 理财周报 贾华斐
  “在这样一个混乱的行业,作为一个企业,能做什么?”西南证券分析师兰可感慨。

  他所感慨的行业,是稀土。而作为这个行业唯一的上市公司,深处内蒙古的包钢稀土  (600111 股吧,行情,资讯,主力买卖)已经充分感受了来自寒冬的凉意。

  这是一个什么样的行业?这个行业的进入门槛极低,用兰可的话说,几个人,一天挖几吨矿石,再用水用电,买个萃取槽,加点萃取剂,就可以提炼了,因此对矿藏滥采滥开的现象十分严重,且一直难以遏制。这是一个矿产资源极为分散的行业。公开资料显示,截至目前,地质工作者已在全国三分之二以上的省(区)发现上千处稀土矿床、矿点和矿化产地。这个行业的产品在经济中极为重要,需求量却很少,企业的规模效应在产品供应上占据的优势较之钢铁、铜铝等金属要小得多。

  这个行业也未能逃脱经济下行的影响。数据显示,今年以来,这个行业的相关产品就一直在下跌,目前稀土行业的主要产品之一镨钕氧化物每吨的价格仅为10万元左右,较年初跌幅超过40%。镨钕氧化物正是包钢稀土主要的产品。

  在这样一个行业,一家上市公司面对不断下滑的价格,又能做些什么呢?

  包钢稀土不是没有尝试过控制价格,从他的三季报里,我们至少可以看到“限产保价”和“赊销”这两次大的尝试。但是,10月28日包钢稀土发布的三季报显示,第三季度确实实现营业收入增长169%,但公司第三季度净利润却同比下降67.58%,环比下降70%,为3436.55万元,每股收益同比下降83.79%,为0.043元。与此同时,赊销产生的债务使得公司资产减值损失为612.35万元,同比上升2390.41%。

  糟糕的三季报,折射出公司在行业议价权控制上的无能为力。

  分散的资源

  稀土可生产荧光材料、稀土金属氢化物电池材料、电光源材料、永磁材料、储氢材料、催化材料、精密陶瓷材料、激光材料、超导材料、磁致伸缩材料、磁致冷材料、磁光存储材料、光导纤维材料等。不难看出,稀土的主要用途为高新技术材料,因此,尽管已是工业生活中很重要的一部分,却需求较小。

  与之相对应的,是我国丰富的稀土储量。公开资料显示,中国是世界上稀土资源最丰富的国家,占世界稀土资源的43%。其中,包钢稀土所在的内蒙古白云鄂博为目前已知的最大的氟碳铈矿所在地,得益于这种先天优势,包钢稀土也成为稀土行业的领头羊。

  但上帝在垂青这片高原的同时,也没有忘记其他地区。目前,在已发现稀土的22个省(区)中,资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区。在这些地区,也有不少当地的企业在加紧对稀土资源的开发。这其中,除了江铜、五矿、中铝等有实力的大企业外,还有许多分散的中小型民营企业,他们以一种混乱无序的姿态,成为了包钢稀土的竞争者。

  甚至在包头地区,包钢稀土也不是唯一的者。“最多的时候,包头当地有200多家企业在从事稀土开采。”联合证券分析师叶洮介绍,当地的稀土资源主要为铁矿的伴生矿,因此开采对象是包钢的尾矿。

  包钢稀土凭借自己与包钢的渊源拿到了部分尾矿的开采权,但它对其它同样在开采的当地企业,一直无能为力。叶洮表示,“这是矿业管理的问题,包钢稀土也一直试图去整合资源,但只能说,这个事情目前还只是在进行中。”

  混乱的稀土业

  在这样的情形下,已无法统计全国到底有多少企业在从事稀土开发。所能得到的公开信息是,自上世纪80年代稀土开发浪潮兴起,仅较大的稀土企业就有近150家,其他中小企业数不胜数。

  行业分析师相信,正是这些大量存在的县办甚至村办企业,使这个行业一直处于混乱和无序状态。

  “目前许多地方的矿山开采成本极低,不仅是因为工艺的简单,还因为不涉及开采费用问题。”叶洮介绍,由于矿产资源分散,涉及的各地地方利益极为复杂,许多小企业并不需要为矿山支付费用,只需付出劳动力成本。不仅降低了开采成本,而且在开采的时候“只捡好的开”,对矿山的伤害极大。

  不仅如此,在这样一个无序竞争的市场里,产品的价格被压制,利润空间被大幅挤压。在近期对包钢稀土进行调研之后,国信证券资深分析师黄安乐在他的研究报告里写到,“镨钕氧化物价格的下跌,其主要动因来自供给的无节制增加。其中,以广东等地的民营矿山恢复无序开采为甚。据了解,2008年广东产出的稀土精矿折合氧化物超过2万吨。”

  在许多分析师看来,这种情况是很“常见”的,“镨钕氧化物价格的上涨受到制约,一旦出现可以接受的利润空间,民营矿山的供给将会增加。”黄安乐写到。

  失败的保价

  经济陷入下滑周期之后,稀土的需求在减少。与此同时,这样混乱的状况造成了供应过剩。包钢稀土对于价格的低落至今没有多少对策。这也直接体现在了他的三季报里。

  营业收入增长169%,三季度净利润却同比下降67.58%,其毛利率的大幅降低可见一斑。“中报的时候,我指出了它的经营环境趋弱,但随后的恶化程度仍旧超出预期。”东方证券分析师施卫平如此表示。

  事实上,在二季度的时候,包钢稀土已经意识到了这个问题。当时,它联合江西赣州的一些企业,试图利用限产来保价。在坚持一个月之后,此次行动不了了之。

  三季度至今,价格依旧一路下行。包钢稀土的利润因此大幅缩水。“报告期内部分稀土产品价格跌幅较大,同时生产成本及费用增加,造成公司利润大幅减少。”在三季报里,包钢稀土如此解释利润大幅下滑的原因。

  “今年我们的确联合江西的一些企业实行了停产限价措施。这是我们行业的第一次尝试,如果第一次尝试就可以立马见效,那这个行业就没有那么难整顿了。”

  包钢稀土证券事务部一位不愿透露姓名的员工告诉理财周报记者。至于公司接下来将采取何种措施,他表示,自己“无权回答”。

  促销!促销?

  在这种形势下,无奈的包钢稀土又打出了另一张牌:加大产销力度。这也是他的营业收入大幅增长169%的主要原因,在这样的措施下,三季度营业收入环比大幅增加105%,不幸的是,营业成本环比也增加182%。综合之下,营业利润率反而环比下降18个百分点。

  “这个行业,开采得多未必赚得多。”叶洮说。

  何况,在整个行业需求都不旺的情况下。一家企业想要增加销量,该怎么办呢?在三季报中,包钢稀土表示“报告期内稀土行业景气度呈现下滑态势,公司为促进销售,增加了赊销及承兑汇票方式。”

  这段话是为了解释另外一个难以掩盖的事实:包钢稀土前三季度经营活动产生的现金流量净额因此减少了9077.93万元,同比下降130.30%。上述包钢稀土证券部人士无奈地承认:“加上采购成本上升、工资和税费上涨,造成经营活动现金净流量大幅减少。”

  包钢稀土三季度的资产减值损失为612.35万元,同比上升2390.41%。

  2007年全球稀土产量为12.4万吨,其中约97%来自中国,中国完全可以决定稀土价格,但是长期以来,稀土行业处于恶性竞争之中,各地出于地方利益考虑,皆加大产能,使稀有的稀土资源卖出了土价钱,中国掌握了资源,却不能获得相应的利润。

  正在进行的整合

  “在这样一个混乱的行业,作为一个企业,能做什么?”兰可的感慨,正是由此而发。

  他认为,只有依靠政府的力量对这个行业进行整治,同时加大整合力度,才有可能给这些企业以盈利空间。

  几乎所有的分析师都同意这一点,各家有实力的企业整合行业的心思也一直都有,不过整合却迟迟没有进展。

  不只包钢稀土,其它有实力的大公司对行业整合的呼声和表态几乎没有断过。叶洮介绍,五矿集团正打算整合南方的稀土资源,中铝旗下的中国稀土开发公司,也一直在对南方市场进行整合。而北方市场整合任务,就将由包钢稀土来承担。

  “必须出现只有几家大企业的情况,行业才有可能真正好转。”叶洮表示,不过他也认为,由于资源分散,整合稀土行业需要牵涉的地方利益尤其多,依靠单纯的市场行为不可能实现,只能依靠政府出面。

  好在稀土行业的状况,政府已经发觉。7月份,国务院总理温家宝下批文指示对行业的整顿。而此前由江西铜业  (600362 股吧,行情,资讯,主力买卖)对四川冕宁稀土矿进行收编整治的举措,也被业内认为是一个积极的信号。

  但对其结果如何,黄永乐表示“还需要继续观察”。而兰可则直接认为,“之前我们认为冕宁稀土采矿权转让会对国内其他稀土矿区的整治带来示范作用,非法开采和无需开采将受到遏止,但现在看来,我们显然高估了政府的整治力度。”

  但这似乎是整个稀土行业唯一的出路,他们对整合的强烈渴望也从来没有停止过。黄安乐介绍,在他9月份对包钢稀土的调研中,包钢稀土表态对甘肃903厂、内蒙和发稀土和达茂稀土的收购目标不变。同时据他了解,五矿集团已经准备收购江西16家分离企业中的2家,包钢稀土也积极江西分离企业接触洽谈,公司的目标是收购江西分离企业30%产能的股权。

  “这有利于行业集中度的提高。”黄安乐乐观地估计,“对2009年不必悲观,看外延扩张。”


 
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