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『普通』主题: 股市的兴衰演绎股权分置改革的成败

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老贺说股查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2008-06-14 15:44:01

头衔:钻石用户积分:0 关注加为好友 引用 评分 只看该作者




我国的股票市场,于1990年开盘以来,一直为股权分置的问题所困扰着------,股票市场的几次大的波动,大的下跌,都与股权分置有关,老股民都知道,只要提到全流通,股市就会应声而跌,而且跌的面目全非------。
    那么什么是股权分置呢?股权分置就是指上市公司的一部分股份上市流通了,一部分股份暂不能上市流通 , 但是,在上海证券交易所成立之初,仅有几只股票是全流通的。比如方正科技(原延中实业),我们可以看到,其总股本是97044.7万股,流通A股也是97044.7万股。
为什么会产生股权分置呢?1992年5月的《股份制企业试点办法》规定就是其法律依据,“根据投资主体的不同,股权设置有四种形式:国家股、法人股、个人股、外资股” 股权分置扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下,股票定价除公司基本面因素外,还包括2/3股份暂不能上市流通。2/3股份不能上市流通,导致单一上市公司流通股本规模相对较小,股市投机性强,股价波动较大等。另外,股权分置使国有股权不能实现市场化的动态估值,形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制,资本市场国际化进程和产品创新也颇受制约。
通俗些说;如果另外2/3的非流通股上市,将使我国证券市场的总股本增加极多,相当于又增加了两个新的证券市场,因此也成为投资人担心的主要原因。
什么要进行股权分置改革?
股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革,正是由于股权分置,使上市公司大股东有“圈钱”的冲动,却不会关心公司股价的表现,作为历史遗留的制度性缺陷,股权分置早已成为中国证券市场的一块“心病”。市场各方逐渐认识到,股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且,随着新股发行上市不断积累,其不利影响也日益突出。因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”,即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减,流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。三分之二股份不能流通,客观上导致流通股本规模相对较小,股市投机性强,股价波动较大。
2005年底,我国证券市场又从2200多点经过几年的漫长下跌,回到998点,此时,管理层重新提出对股权分置改革的试点。为避免非流通股上市的冲击,试点改革还有分步上市的规定:非流通股股东持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起,至少在12个月内不上市交易或者转让。12个月期满后,出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不超过5%,在24个月内不超过10%。
首批试点公司中,三一重工、紫江企业和金牛能源的非流通股股东还主动提高减持门槛。综合来看,股权分置改革后实际股票供给的增加是较为有限的。
开始,流通股东们不理解,但是,慢慢的大家理解到改革的重要性很支付对家以来的好处,股市大盘重新走好,从998点,经过2006年---2007年的大涨,大盘上升到6124点。全国的股民重新亢奋起来,管理层的调整印花税的“半夜鸡叫”,给了大盘重重的一击,在不到半年的时间大盘跌去几乎近50%。
是的,获得流通权与减持并不是一回事。对于有发展前景的企业,大股东不但不会减持其股票,或许还会增持。这在成熟证券市场中相当常见。但是,非流通股可以流通后,他们就会抛出来套现,就叫减持.因为大非一般都是公司的大股东,战略投资者,一般不会抛,小非就不一样了,许多年的不流通,一但流通,又有很大获利,很多都会套现的。
   我国的股民,十几年来起到了建立,发展,壮大,证券市场的作用,虽然他们伤痕累累,但是他们仍然为证券市场,上市公司融资做出了极大的贡献。
非流通股一旦进入市场流通,市场流通筹码大量增加,那麼就会破坏原有高溢价发行的少数流通股的市场条件。在原来股权分置条件下,流通股之所以能够高溢价发行,是因为数量巨大的非流通股不流通。现在进行股权分置改革(由股权分置改为不分置,全部进入市场流通,且改革后两者权利义务相同),非流通股要进入市场流通,那麼理所当然要对两类股东的持股成本进行核算并重新确认两类股东的股权。也就是说,股权分置改革就是对两类股东的股权,予以重新确认后,全部股票进入市场流通。
证券市场的跌幅超过50%,给非流通股的上市带来了极大的困难,在这个时候,中国平安还要发行股票,中国石油16、7元的远远高于H股的价格发行,从48块一路跌落至今,计入大盘指数后,仅这一只股票的下跌,就给上海市场带来多于1000点的下跌,带动大盘一路下跌,投资者的信心受到了极大的打击。其实我们国家的实际投资人不足一个亿,还有很多的投资人根本没有进来,因为说明他们没有信心。
持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东,可以无需公告的限制而套现,广大投资者无从得知具体情况。所以,限售股持股比例偏低、股东分散、有较多无话语权“小非”的上市公司是值得重点警惕的对象。
一时消息四起,有所谓的经济学家,不负责任的说,大盘要跌到2000点甚至更低,又有人说推倒重来,呼吁管理层救市的声音不绝于耳,外国的,中国的,经济学家,独立的经济学家,出谋划策,降低印花税,单边征收,股指期货,改革大小非解禁办法,限制融资,改革新股发行制度等等。但是,大盘仍然不断的大幅下跌。
管理层作了一些努力的,比如新基金反行开闸,不断有新的基金发行,加强监管,对全国的证券监管机构发文要求稳定证券市场,上市公司重大资产重组立规,但是这些似乎并没有奏效。
大盘的下跌已经看出,虽然很多人不愿意说,但这就是股灾。这样的下跌,就不会影响到投资者的信心吗?不会影响企业的融资吗?不会影响到股权分置改革吗?前期还在说“牛市下半场”的基金们早已不再喊出这样的口号,连基金,这个市场中最大的机构投资人都选择了背叛,在低位仍然卖出股票,投资人还能指望谁能重拾河山?

                                      写于2008年4月20日

 
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