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『普通』主题: 债市收益率处于历史底部区域

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jiapeixin查看TA的论坛文集发表日期:2020-03-31 21:55:00

头衔:社区公爵积分:922380 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  全球央行开启快速降息序幕为国内货币政策打开空间,资金面将延续宽松,继续推动市场整体利率下行。

  一季度,10年期国债期货主力合约价格持续上涨,并在3月创出了上市以来的新高102.255元,对应的10年期的国债收益率跌破2016年的低点2.64%,最低探至2.52%,处于国债收益率历史底部区域。

  目前,国内疫情流行高峰已经过去,但海外疫情还在快速蔓延。截至3月30日,全球确诊(除中国)病例超过70万例,美国、意大利两国确诊病例超过10万例。受疫情影响,美国3月Markit制造业PMI初值跌入萎缩区间,创2009年以来新低。美国、欧元区和英国服务业PMI均下滑超过10个点,欧元区甚至跌至28.40的低位。3月23日,国际货币基金组织预计2020年全球经济将出现萎缩,经济衰退的糟糕程度预计将至少达到全球金融危机的程度。

  近年来,尽管出口占我国GDP的比重不断降低,但是仍高达17%。全球经济的萎缩将影响到市场需求,国内出口面临较大下行压力,尤其对纺织服装、玩具、设备和电子等外需导向型行业产生较大冲击,且对就业也会产生一定影响。加上当前国内经济仍处在复工复产过程中,房住不炒背景下房地产投资将延续下滑态势,基建投资对冲力度有限,消费恢复仍需一定的时间,经济下行压力持续加大。

  中央政治局会议要求要加大宏观政策调节和实施力度,稳健的货币政策要更加灵活适度,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。2月以来,央行通过定向降准、逆回购、MLF等公开市场操作工具,投放巨量资金,维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕。3月30日央行开展500亿元7天逆回购操作,中标利率为2.2%,较上一次2.4%下调20bp,继续引导市场利率下行。

  美联储连续2次紧急降息150bp至0%—0.25%的低位,并推出了不限量按需买入美债和MBS计划。全球央行开启快速降息序幕为国内货币政策打开空间,预计央行降准和降息均有空间,资金面将延续宽松,继续推动市场整体利率下行。

  图为1年期LPR、MLF和7天逆回购利率走势(%)

  疫情发生后,美债收益率大幅走低,中美利差升至阶段性高位,其他多国国债收益率则维持低位甚至为负。当前人民币汇率保持在合理均衡水平,相对于美、日、德、英等主要国家债券市场来看,国内债券市场配置价值凸显。近两年境外机构持有国内债券规模快速增加。不过相比美、日等国,当前境外机构持债占比仍偏低,且集中在利率债,随着金融业对外开放措施加大,进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场,彭博花旗和摩根债券指数相继纳入,境外机构持债规模具有较大的提升空间。

  总体上,尽管当前债市收益率处于历史底部区域,波动有所加大,不过海外疫情还在快速蔓延,不确定性较大,全球经济增速面临萎缩;国内经济仍处在复工复产过程中,出口面临较大下行压力,房住不炒背景下房地产投资将延续下滑态势,基建投资对冲力度有限,消费恢复仍需一定的时间,经济下行压力持续加大;海外各国央行纷纷降息,国内央行货币政策空间加大,资金面将延续宽松,继续推动市场整体利率下行;当前境内外利差扩大,配置价值凸显,特别国债等积极财政形成的供给压力对债市影响有限,境外机构持债规模具有较大的提升空间。综合预计,10年期国债收益率仍有下行空间,国债期货价格将继续上行,操作上建议以做多为主。

  (作者单位:申银万国期货)


  原文链接:http://futures.jrj.com.cn/2020/03/31214829160921.shtml
 
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