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『普通』主题: 多重刺激下 股市延续反弹势头结构性机会可期

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香港人炒大陆查看TA的论坛文集发表日期:2020-02-18 10:30:39

头衔:社区公爵积分:912070 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  今日(2月17日),央行发布消息称,当日开展2000亿1年期中期借贷便利(MLF)操作,中标利率3.15%,较此前下降10bp;开展7天期逆回购1000亿元,中标利率2.4%。今日有1万亿逆回购到期,无MLF到期,共实现流动性净回笼7000亿元。

  多重刺激下,股市延续反弹势头,结构性机会可期

  同时,在再融资新规的刺激下,今日股票市场出现了大幅反弹,创业板指、深证成指再创新高,上证综指和上证50指数也相继补齐了2月3日的跳空缺口。期指方面,IC领涨,IC/IH比价继续走扩,符合我们周报的预判。

  从市场趋势来看,毋庸置疑的是,在流动性宽松带动风险偏好提升的背景下,市场的估值得到了系统性的修复。其中在产业周期向上和资金面宽松双重利好推动下,科技股受益最大。但是绝大多数企业由于政策监控、物流受阻、人员流动受限等因素无法实现有效复工,由此给经济带来的负面影响可能会超出预期。这就使得市场风险偏好与基本面发生了背离:在流动性宽松的背景下市场风险偏好持续升温,但病情对企业盈利造成的短期冲击可能比我们想象的还要严重。从周末消息层面的一些情况来看,目前政策的重点已经开始从病情防控逐步转向尽快恢复生产。如果随着复工速度的逐步提升,病例数据出现一定程度的反复,市场可能会重新评估病例数据对经济的冲击,那么整体的风险偏好可能会面临再次回落的风险。因此短期市场面临着重要的观察窗口:随着企业陆续复工,病例的防控状况究竟如何。如果病例数据稳定回落与企业如期复工并存,那么风险偏好的回升与基本面的改善就会相互强化,届时指数还有向上的空间,反之亦然。

  市场风格方面,我们认为上周周期和消费的超跌反弹,一方面反映出市场对于逆周期调节政策有提前抢跑的动作,另一方面则有赖于流动性宽松带来的风险偏好提升,并不意味着市场风格就此发生切换。就一季度剩余时间来说,我们依然维持前期判断,认为科技成长股是市场的主线,并且市场风格会进一步向二线三线的公司扩散。就指数来说,风格会从创业板50和创业板指数逐步向中证500、甚至中证1000扩散。理由主要有以下三点:

  首先,从基本面角度来看,一方面由于过去几年消费股涨幅大、估值高、基金配置系数高,加上消费和周期板块确实更容易受到冲击,有修复估值溢价的动机。另一方面,以半导体为代表的科技板块本身景气度有所回升,也相对不容易受到直接冲击。也就是说,对于产业链较长的企业来说,其一季报数据表现会很差。而产业链较短的企业,如果能把题材吹得够大,可能短期仍将继续向上拔高估值。

  其次,从流动性角度来看,今年一季度的经济增长将会承压,为对冲经济负面影响,流动性大概率继续维持宽松,以促进企业恢复投资和补库存。周一盘中,央行开展2000亿1年期MLF操作,同时利率由3.25%下降至3.15%,2月20日LPR利率下降已是板上钉钉。从历史行情来看,每当市场以“流动性宽松”为主导逻辑之时,必然伴随着短期风险偏好的急剧上升并带动成长股行情。当前偏向宽松的流动性环境,非常有利于指数(尤其是中小指数)估值的提升。

  除此之外,上周周末再融资新规的正式落地,再次从风险偏好上对科技成长板块构成利好。实际上证监会在2019年11月8日就已经发布了该政策的征求意见稿,市场对此已经有预期。该政策的利好主要体现在以下三个方面:

  ① 将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;

  ② 将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;

  ③ 将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名。

  这意味着投资者可以享受到八折的均价和六个月的锁定期,使得一级市场参与再融资的吸引力得到大幅提升。同时非公开发行股票发行对象数量的增加,也有利于部分大额再融资计划成功实施。整体而言,虽然再融资新规可能会给今年下半年股票市场的微观流动性带来一定压力,但就当下而言它有利于民企和非央企融资环境的改善和估值的提升,也对成长股外延式扩张和估值提升构成利好。

  因此单边操作上,建议投资者观察随着企业陆续复工后病例的防控状况究竟如何。如果病例数据稳定回落与企业如期复工并存,则单边建议做多直接受益于科技成长板块的IC合约。跨品种方面,在基本面、流动性和风险偏好的多重利好下,我们维持前期判断,认为IC依然会趋势性强于IF和IH,即继续看好IC/IH比价的走扩,因此建议投资者在北上资金较为平稳的情况下依然进行多IC空IH的跨品种套利。


  原文链接:http://futures.jrj.com.cn/2020/02/18095328846482.shtml
 
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