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『普通』主题: 从市场态度的角度审视橡胶

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教授不睡觉查看TA的论坛文集发表日期:2020-02-17 10:02:33

头衔:社区公爵积分:943805 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



  当前主流的思考角度本质上是平衡表思维,通过核算供求,研究未来是供大于求还是供不应求来判断价格的方向。然而,笔者发现有两个要点很容易被大众忽略。第一,价格并不总是对供求对比的结果作反应,或者说价格并不总是和库存紧密相关。价格往往只对供求之中的某一方面做出反应,从而出现了核心因素的概念。换句话说,市场存在情绪,也存在偏见。第二,在一波大涨行情中,我们往往会看到出现利好消息,价格立刻上涨;出现利空消息,价格不做反应,或者反应冷淡。也就是说,市场其实像人一样,存在态度,存在着对利多利空信息的偏见。例如,悲观的态度会让价格在各种信息的作用下,涨得少跌得多,最终呈现了单边下跌。本文将从市场态度的角度审视橡胶,进而得出交易的方向。

  1

  市场态度仍旧维持悲观状态

  沪胶从2017月2月开始,市场态度一直处于悲观状态:

  2017年2月份,当年1月份泰国出现了严重的洪水,随即出现了减产+低库存+需求旺季即将来临的局面。基本面貌似必涨无疑,但是沪胶日线图上却走出了三重顶,之后跌幅达到30%以上。2017年6月之后,宏观预期偏差导致螺纹大涨1000点,而且橡胶面临重要利多却出现了“进三退二”的艰难反弹格局。9月之后,宏观利多减弱,沪胶立即展开大跌。

  2018年期间,青岛保税区库存一度持续下降,印尼、印度一度减产,市场的确存在阶段性利多。但是,沪胶全年都在台阶式地单边下跌。

  2019年五六月份,云南及泰国产区出现了严重的干旱,一度导致停割;海关提出限制混合胶进口的政策。在两大利好因素之下,沪胶主力合约日线图上却出现了三重顶,进而大跌。

  2019年国庆节后,橡胶展开了单边上涨行情。宏观方面,中美贸易战缓和;产业方面,重卡销量超预期,东南亚产区受到真菌病害侵袭。在众多利好之下,橡胶指数在60多天的时间里才上涨了18%。相比橡胶平日狂暴的性情,这个涨速着实说明向上力度不足。与之形成鲜明对比的是,1月中旬之后的下跌,宛如瀑布倾泻,最大跌幅超过了20%。

  显然,持续了三年的悲观市场态度,目前仍在延续着。市场态度放大了利空因素的作用,限制了利多因素的作用,导致价格易跌难涨。

  2

  悲观市场态度的基石

  市场态度并不是独立于供求的,只不过市场态度不取决于短期供求,而取决于供求的长期格局。对期货投资者而言,持仓能有好几个月就已经很少见了。大多数人都关注短期供求,忽视了超长时间级别的供求格局,从而忽视了市场态度。

  橡胶供给的长期格局属于老生常谈。2005年-2012年,天胶主产国新种植了大面积的橡胶园,导致时至今年,橡胶仍旧处于产能增长周期之中。需求方面,经济减速,汽车刺激政策退出,导致最近几年橡胶下游消费总体很平淡。虽然2016年治超新规曾经促使橡胶大涨,但是治超属于双刃剑,对橡胶需求是利多利空并存,甚至更偏向于利空。总体来看,需求稳定而供给持续增长,导致了市场态度长期悲观。这是近几年,包括当前,橡胶交易中最核心的主线。

  3

  当前不具备扭转市场态度的条件

  疫情是短期橡胶市场交易的核心因素。目前产区面临停割期,供给因素的影响力大幅减弱,目前主要关注橡胶需求。节后初期,市场炒作的是疫情对橡胶需求的打击。本次疫情重灾区湖北省是国内四大汽车生产基地之一,仅次于广东、吉林、上海。东风商用车主要生产基地位于湖北,市场份额占重卡市场接近20%。不论全国的复工形势如何,湖北的复工形势一定不会好,重卡生产及橡胶需求都会受影响。

  从总体上看,橡胶需求一定是不好的。但是,目前还有一种可能,即之前需求环比下行,价格下跌;之后需求环比上行,价格上涨。需求先抑后扬,最终需求跌多涨少;但是,价格先抑后扬,最终涨幅将跌幅全部收回。这种现象看似不合理,但是在历史上屡见不鲜。

  然而,我们认为即使轮胎厂逐渐复工,需求环比转好,也不会出现上述现象。因为橡胶市场态度悲观,复工的利多影响力会被限制,橡胶收回之前跌幅的概率很低。从近几日盘面的表现来看,政策面释放利多信号,黑色大涨,而橡胶却仍在窄幅波动,可见橡胶的疲软。策略上,维持空头思路。


  原文链接:http://futures.jrj.com.cn/2020/02/17093728836878.shtml
 
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