金融界论坛
尊敬的用户:

如您在使用金融界网站论坛的过程中发现色情,反动言论,伪造他人言论,广告欺诈等帖子,为便于网友反馈问题,特将金融界论坛管理员联系方式公布如下,欢迎大家有问题或者建议随时联系。

金融界客户服务中心邮箱:jrjhudong@jrj.com.cn

论坛客服电话010-58325388-1532

金融界论坛官方账户:管理员01

金融界论坛客服QQ:2632547546

首页| 我的金融界| 博客| 论坛| 爱股| 爱投顾| 实盘直播| 微视频| 图片 [手机金融界] [网站地图] [收藏本页]

金融界论坛>股票论坛>波浪詹瞻

新浪微博微信QQ

荐股 发新帖 刷新 以旧版方式浏览 手机上论坛

『普通』主题: 关于降准,都别争了(附近期股市判断)

举报 收藏本页

财友6i4wn528查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2019-09-09 08:51:24

头衔:新人登场积分:55 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



货币政策正式揭开宽松篇章,9月6日下午的降准只是一个开端,后面可能还有调整MLF融资成本一类的“变相降息”,会对股市的“金秋行情”构成阶段性支撑。某种程度上,这波行情很有可能是今年的“末班车”。

9月6日下午5点的降准确实出乎预料。原本认为施行货币宽松为时尚早,对以美联储为主的新一轮“QE”并不是很买账,认为在全球产业格局发生重大变革且没有成型、大部分经济体依旧遭受负面影响的前提下,贸然实施货币宽松对经济的正向刺激十分有限,搞不好还会催生新的资产泡沫。这在某种程度上类似于流动性陷阱。更何况,美联储的降息也不可否认地含有被政治“绑架”的成分——出于缓解华尔街(美股)压力的考虑,特朗普在去年就不断干扰美联储的货币政策独立性,催促降息。不仅如此,为了让通胀接近合意水平,去年以来特朗普还不断干扰原油市场,左右原油(通胀)价格。不管怎样,美联储确实已经步入了货币宽松周期,关键问题是,我国是否要跟随?

初步判断,我国在实行新一轮货币宽松之前,至少要疏通货币政策传导渠道,这两面有两层意思,一是利率两轨并一轨,二是管控货币传导方向,“开正门堵偏门”,提升政策效率,抑制金融风险。所以,直到9月初,我还认为央行当局不会紧跟美联储的宽松步伐,至少在降息或降准的问题上要延后一段时日。特别是在人民币破7的时点上,货币宽松只会进一步令人民币承压,不仅对汇率不利,更会在经贸磋商问题上触碰美方“神经”。

即便降准,我原本推断的降准时间也是9月19日零点:9月18日美联储议息会议,降息几乎成了板上钉钉的事,如果我国央行处于逆周期考虑,跟随宽松,大概率会选择次日凌晨。因为那个时间距离现在有大约两周,对金融(股票)市场是个大大的利好。股票市场可以受益于流动性宽松预期,延续两周行情,修复一下二季度以来的风险偏好。在美股越发脆弱的当下,A股若能走出一轮独立行情,也算是为“龙鹰之战”填了份筹码。

结果周五下午当头一棒,五点钟得知了央行降准的消息,先是一阵诧异——不保汇率了?转念又一想,央行这样做不无道理,反而有其精妙之处。9月7日,有1765亿MLF到期(会自动延续到9月9日周一)大概率不会续作了;9月17日有2650亿到期,假如也不续作,两者叠加到一起也有4415亿。而此次释放流动性9000亿(将于9月16日下调),其中全面降准释放8000亿,定向1000亿。也就是说,如果接下来连续两次MFL都不续作的话,此次降准可以算作是“一半用来置换,一半用作净投放。”

表:近期MLF到期规模

关于降准,都别争了(附近期股市判断)

“净投放”真的是为了托底经济吗?从社融数据来看,2019年7月新增社融1.0万亿,新增人民币贷款0.8万亿,与前值相比几近腰斩。从这个层面上讲,如果不考虑季节因素,逆周期货币投放确实情有可原。此外,还有一种观点:认为我国是金融驱动型国家,随着整体经济的金融化程度提升,增长对金融的依赖程度日益上升,具体表现就是“经济增长的债务密集度”不断上升。即:为了支持某一水平的GDP增长,需要越来越大规模的新增债务。故此,逆周期托底经济,需要越发庞大的流动性环境(因为货币效率在减弱)。这也进一步支撑了此轮降准是为了满足实体经济的需要。

但是,不要忘记一点,上述观点中所提到的“债务密集度上升”,根本原因在于货币传导“支线”太多,金融“自我繁荣”。而2017年以来以资管新规为起点,货币传导的“偏门”不断被封堵,货币的传导效率是存在改善预期的。特别地,此次国常会明确提出“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域”,叠加之前几次中央经济工作会议关于严控地产的表态,此前多年为房地产开的“偏门”几近断绝。所以,债务密集度上升的问题不构成将近一倍超额投放的必要条件。

此外,尽管7月社融和新增贷款较前值“腰斩”,但也不完全是实体经济信用扩张乏力所致。2015年以来,几乎每年7月的社融增速都较前值明显回落,之后的8、9月又会提升,担忧明显的周期性(季末因素所致)。不仅如此,今年7月信托贷款减少670亿,背后原因是房地产领域调控加大,诸多信托机构在房地产信托业务开展上受到的限制。这样看来,当前实体经济也并没有反映出对超额货币投放的“急迫”。

既不是为了对冲债务密集度的上升(在“开正门、堵偏门”的带动下,反而有可能是修复的),也不完全是为了急于缓解实体经济信用扩张乏力,那么此次降准超额投放的目的究竟何在?笔者看来原因明显——就是为了向金融市场(尤其是股票市场)传达一个信号,暗示“政策托底”,提升风险偏好,力求在“十一”前后走出一波独立行情。

9月6日周五降准消息传开以后,笔者的手机连续三个小时不曾放下,全都是各家机构的抱团问询。起初大家热情高涨,一致认为周一(9月9日)是高开高走。后来逐渐开始有了质疑声音,怀疑此次降准的有效性,甚至提出过多的货币投放会催生泡沫,反噬实体经济。这种观点看似与我开篇时提到的对包括美联储在内的主要国家央行货币宽松拐点的质疑如出一辙,但稍加思索不难发现,中外的宽松效果存在本质不同。美国、欧盟等西方国家的宽松是以“减缓缩表”为表征的,货币运行机理并没有改变;而中国自从2017年资管新规以来,货币传导“开正门、堵偏门”,经济运行结构和货币传导路径都在发生着深度变革,金融效率存在向好预期,从今年以来针对地产融资的严监管就可窥见一斑。故此,一旦货币当局能够把控住商业银行层面以下的货币传导路径,让更多比例的流动性能够有效传导到政策提倡的特定行业,货币投放就不会引起资产泡沫,政策效果也会提升。退一步讲,即便“偏门”依旧存在,未来也完全可以通过不续作逆回购的方式逐步抵消这次降准超额投放的4000亿,对于金融市场来讲,货币宽松(政策托底)的信号已经派发,这便是此轮降准的“精妙”之处。

回到股票市场,目前政策层“创造”金秋行情(或十一行情)的意图已经十分明显。近一个月的时间内隔三差五地利好,叠加三大国际指数全部纳入A股,9月23日外资扫盘(富时罗素季度调整、标普新兴BMI指数),可谓是“内外双作美”。

对于择时的判断,原本在9月4日的国常会之后,判断降准时间是在9月19日,这样做有两方面好处:一是领导关于降准的“喊话”可以提振市场,受益于流动性宽松预期,敦促股指上扬;而是从那时到9月19日还有将近两周,没有真正的降准,也就不会对人民币汇率造成实质压力。结果9月6日降准提现而至,细加思索后,觉得这样也不无道理:如果在9月19日零点跟随美联储降息,央行降准的话,这两个周会产生大量的获利盘抛售压力。但如果现在(9月6日)降准的话,从国常会提倡降准到实施只有两天时间,且第二天(周五)大盘还是震荡情况,并没有产生太大的获利盘。也就意味着超短线的朋友可以持有更长时间。初步判断,至少月中的避险需求大大降低。临近月末,考虑十一长假7天休市,外围环境(特朗普)成为唯一的担心,估计9月底还是存在一定抛压。

 
文章不错(0) 复制链接
分享到:
  帖子刷新

楼主更多贴

荐股大赛

实盘直播

荐股 发新帖 刷新 以旧版方式浏览

首页1末页共1页 到

返回论坛首页返回本版首页

论坛上一帖:  

论坛下一帖:  

近期热门话题推荐

荐股人气榜

我要上榜 | 更多>>

小心买坚决卖  
荐股大赛排名:1
总收益率:14160.32%
平均收益率:30.00%
推荐次数:472
成功次数:456
今日访问量:137

牛股王子  
荐股大赛排名:5
总收益率:14128.26%
平均收益率:27.28%
推荐次数:518
成功次数:481
今日访问量:75

股农168  
荐股大赛排名:9
总收益率:6173.18%
平均收益率:21.29%
推荐次数:290
成功次数:239
今日访问量:62

金融界>股票论坛>波浪詹瞻