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 『普通』主题: 智囊原创连载:我的读书笔记(2-18)

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智囊查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2018-07-10 07:56:56

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智囊原创连载:我的读书笔记(2-18)

炒股要多读书,读好书;

书接上回
三种技术分析者的活动:波浪观察者、人为操纵者与纯粹派信徒。

所谓的波浪观察者,试图根据盘中价格趋势的起伏而顺势操作。

在上升趋势中,高于目前价位的先前高点为压力,低于目前价位的先前低点则为支撑。在下降趋势中,低于目前价位的先前低点为压力,而高于目前价位的先前高点则为支撑。

如果投机者或投资者了解这类波浪观察者的行为与影响。则可将此知识运用于许多方面。第一,场外的观察者④在报价荧屏中发现这类活动时,可以根据盘中价格的循环,设定中期或长期的买、卖价位,提高获利。第二,根据价格走势与基本面之间、以及它与大盘之间的关系,可以在中期与长期的持续力道上判断价格走势的“合理性”。最后,波浪观察者活动的性质,代表市场共识的一项关键指标。

投机者可以监视盘中与每天的市场活动,衡量未来行情的发展。特定来说,成交量、涨一跌家数比率、重大经济或市场新闻引起的短期反应、以及价格变动率等因素,都可以评估市场参与者的主要心理驱动力量。

本篇开始; 

人为操纵者 

在“华尔街”,人为操纵是一项龌龊的字眼。它具有不公平与不诚实的会议,这种行为经常被联想为赌场中的作弊。事实上,情况截然不同。根据《Random House Dictionary》(1969年大学版)的解释,人为操纵是“以高明的技巧处理或影响”。《韦氏字典》(1972年大学版)又提出另一种解释:“以不公平或狡猾的手段,有技巧地控制或处理”。然而,试图以自身的买卖行为造成价格的变动,并因此而获利,这并没有什么明显的“狡猾”或“不公平”——换言之,除非“证券交易委员会”想法不同。若是如此,便有狡猾的问题,因为你可能因此被判刑入狱。然而,个人会被判刑,但法人机构则不会。

大型的法人机构可以通过庞大金额的买卖,操纵市场的短期价格。它们的目标是通过相关市场的背离价格获利;它们自身的行为经常诱导或造成背离价格的。它们的成功,是利用波浪观察者的心理。

以一个规模为20亿美元的退休基金为例,假定它希望卖出价值2亿美元的股票。它知道,如此庞大的卖出将导致股票指数下跌,所以它可以根据这项判断获利。在市况较平静的时间,通常是下午200左右,它开始卖空S&P的指数期货建立200万美元的空头头寸。这相当于是股票现货头寸的两倍,大约需要卖空1000 1500口合约——就s&p期货市场的规模来说,这笔交易很容易被消化。

然后,下午310左右,它开始以每五分钟1000万美元的速度分批卖出股票,在临收盘前,再卖出一笔大单。由于这一波波的卖压,场内会出现相当明显的空头气势,价格开始下滑。相对地,期货价格也会按比例下跌。在现货与期货市场中。波浪观察者都会推波助澜,使价格形成一种小型的崩跌走势。

在股价的下跌过提中,这家退休基金在现货的处理上虽然发生亏损,但空头头寸(2倍的数量)回补的获利远足以弥补现货的损失。记住,期货交易的保证金只不过是5%,而股票的融资为50%;所以,通过杠杆原理,期货市场的获利潜能是股票的10倍。

第二天早晨,市场的整个浪潮又反转过来,买气开始蓄积,并造成一个小型的规涨走势。由于预先已经知道整个发展——几乎是必然的——结果,这家退休基金可以掌握理想的买卖时机,在两个市场的上涨与下跌走势中,同时为自己与客户创造可观的获利,再加上佣金的收入与免费的公共关系。最后,市场几乎没有任何变化,但却有大笔的资金转手了。法人机构采用各种电脑交易程式,有些非常复杂,它们虽然不完全是为了操纵市场.但总是不当的赚钱手段。

就公正的原则来说,电脑程序交易蕴含的不公平性”并不是来自于市场本身,而是来自于政府对于市场的任意规范。如果个人的操纵行为应该被惩罚,而机构法人的操纵行为应该被忍受,其中显然有不公平之处。犹如JOO奥尼尔所说:主管当局允许他们(法人机构)直接与“纽约股票交易所”的电脑连线,在瞬间之内便可以下达大显的交易指令。你和我则需要通过经纪人,要求他们把交易指个转至纽约,执行一项指令需要几分钟的时间。⑤

就我个人来说,完全自由化的市场是最理想的状况,但主管当局至少可以明确界定何谓“人为操纵”,使每个人都了解“合法”交易的范围。

自从1980年代中期以来,电脑程式交易已经完全改变盘中价格走势的性质,并为市场带来前所未有的不确定性。目前,在任何时刻,一位程式经理人的判断便可以发动买进或卖出的电脑程式,并在纯粹技术的基础上(换言之,相关股票的盈余展望没有任何的基本变化),造成530点以上的短线走势。(参考图62

我过去经常从事SP期货的当曰冲销交易。在电脑交易程式发明以前,你绝对不会见到派达15时的跌势,中间没有夹杂任何反弹。 你也很少看见目前经常出现的尖锐V一型(或颠倒的v一型)走势。由于机构法人的交易量非常庞大,一般大众因为恐惧而退出市场,目前从事SP的当日冲销交易,你感觉好象有人拿枪指着你。任何时候程式经理人都可以扣发板机,于是市场在毫无预兆的情况下,突然出现不利于你的走势,而你根本没有迅速认赔的机会,尤其在交易头寸很大时。


市场一旦出现电脑程式交易的短线波动,如果你站在错误的一方,可能造成致命的结果。当然,如果你站在正确的一方,获利也相当可观。问题是:这类走势由一个人发动,除了少数人之外,没有人知道整个交易计划,所以目前短线交易非常困难,而且经常演变为挪骰子的赌博。然而,分析SP 500现货与其期货的走势图,精明的投机者或投资者可以辨识电脑程式交易的模式,并以此设定最理想的买卖价位⑥以此方式掌握进、出场的时机,这对于投资组合的绩效有相当大的帮助。相反地,在电脑程式交易的威胁下,以“市价”大笔买、卖股票或期货,是相当愚多的行为。

就中期与长期的角度来说,电脑程式交易基本上无法操纵价格,但可以改变价格趋势的性质,加速中期价格走势的发展。就上升趋势而言,它们可以引发大量的投机性买盘。就下降趋势而言,可以对主要跌势造成可怕的影响,就如同198710月崩盘的情况。

198710月初,市场对于基本面已经产生怀疑。本益比为21倍,这是历史上最高的本益比之一。帐面价值对股价的平均比率在名义上高于1929年的水准,若经过通货膨胀的调整,更高得离谱。这些因素再加上经济各部门的负债情况,使市场已经濒临一个主要的修正走势——如果不是空头市场的话。就当时的情况来说,问题已经不是“是否”而是“何时”。

1019 日以前,法人机构的数十亿美元资金留在股市内,纯粹只是为了追求短期避险、套利与操纵策略的利润。显而易见地,当时如果联储大幅紧缩信用,或美元汇率大幅下跌,这些“热钱”会抽离股市,加重市场跌势。当时,巴伦氏杂志曾经访问我,并将访问内容刊登于1987921日的一期中:

股票市场的跌势形成气候时,电脑程式交易会夸大整个情况的严重性,并造成史无前例的急跌走势......

这种夸大的跌势,通常称为“集体倒货”,所以主要多头走势的顶部附近充满不确定性与风险。这种情况下,如果持续以全部资金投入股市,显然完全忽略风险/报酬的合理原则。情势即将变化时,首先变化的人往往获利最丰硕。

(当自身资金不足时,往往主要是通过技术分析获取上涨或下跌的可能性,当自身资金足够时,我想没有人不想
试图以自身的买卖行为造成价格变动的确定性,并因此而获利我跟维克多有着同样的看法,这并没有什么明显的“狡猾”或“不公平”;你可以把股价拉伸十倍,百倍甚至千倍,只要你可以,但苦于大众并不能够完全的理性投机,政府不得不适当规范行为以规避社会动荡;

尽管很多大师一再强调短线交易的不可取性,但大众依然乐此不疲,这一点我多少还是不能理解,为何产生这种现状,显然,如果你站在正确的一方,短线获利相当可观。但一旦站在错误的一方,可能造成致命的结果。短线交易实际上是相当困难,而不是看起来那么轻易,或者说短线交易对于大众所能拥有的资源或优势少之又少;我们的策略应该遵循一致性获利原则,而不是一次性的赌博,体现在账户收益应该是一种循序渐进,而不是上蹿下跳;

人为操纵者也是市场的主流之一,我们不要单纯的想象是一个人对一只个股的人为操纵,而是一类人对一类个股的操纵,研究分析他们的行为方式,有利于帮助我们感知市场或者个股动态)

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