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【利率债周报】定向回购意味着央行货币政策变了吗?

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发表日期:2015-06-02 08:32:41.0

作者: [如果云不知道]注册时间:2009-09-29 15:23:00

『 普通 』

  【海清债频观点】

  债市回顾

  上周资金利率除了1个月期利率外基本维持不变,银行间质押回购利率方面,隔夜、7天、1个月、3个月利率分别变动-2.68BP、0.26BP、36.15BP、-1.76BP。1个月期拆借回购因跨6月末,收益率有所上行。从整个5月来看,银行间质押回购利率在央行连续降准降息的影响下全面下行,隔夜、7天、1个月、3个月利率分别下行60.08BP、43.36BP、76.47BP、56.81BP。

  债市方面,受到定向正回购消息的影响,上周债市收益率上行幅度较大。国债方面,1年期、3年期、5年期和10年期国债分别上行变动-44.35BP、9.03BP、13.86BP、17.94BP至1.94%、2.92%、3.29%、3.60%。国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期国开债分别变动-5.04BP、11.95BP、13.33BP、12.37BP至2.65%、3.56%、3.84%、4.10%,非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期非国开债分别变动1.16BP、13.17BP、11.41BP、7.73BP至2.73%、3.63%、3.87%、4.19%。

  从整个5月份来看,资金面十分宽松引导债市短端收益率下行,而随着地方债置换计划开始实施导致债市长端收益率上行,整体来说,收益率曲线呈现陡峭化趋势。国债方面,1年期、3年期、5年期和10年期国债分别上行变动-75.53BP、-23.65BP、3.91BP、24.51BP。国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期国开债分别变动-66.83BP、-7.10BP、11.42BP、32.99BP,非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期非国开债分别变动-60.10BP、-23.24BP、-10.24BP、1.40BP。

  重大事件回顾

  国家主席习近平上周在浙江调研时强调,应当保持战略定力,应势而谋。要深入贯彻党的十八大和十八届三中、四中全会精神,协调推进全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党进程,切实解决改革发展中的突出矛盾和问题。(新华社)

  上周李克强在出访智利期间指出,中方愿积极参与智利铁路、港口、水电、通信等建设项目,参与南美互联互通建设,促进地区一体化和共同发展。扩大农产品贸易,丰富两国人民的“菜篮子”。加强金融合作,积极探讨开展货币互换和本币结算,希望智方尽早批准中方银行在智利设立分行。李克强强调,中国重视发展同拉美国家的关系,愿同包括智利在内的拉美各国推进中拉整体合作,办好将于明年在北京举行的中拉论坛首届部长级会议,使中拉关系在现有基础上取得新的发展。(中国政府网)

  经济增长:工业企业利润增速转正,水泥库存依旧高企

  总量数据:投资收益带动工业企业利润增速由负转正

  1-4月的全国规模上工业企业利润总额同比下降1.3%,降幅比1-3月份收窄1.4个百分点。其中,4月份利润总额同比增长2.6%,改变了一季度利润负增长的局面。1-4月份,规模以上工业企业中,国有控股企业利润总额大幅下降,同比下降24.7%,私营企业利润同比增长6.1%;从行业来看,采矿业实现利润总额864.6亿元,同比下降60.7%;制造业实现利润总额14822.1亿元,增长6.2%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1654.6亿元,增长17.3%。4月末,产成品存货同比增速由3月末的7.7%降至7%。就4月份来看,工业企业利润同比增加额中有96.51%的部分来自于投资收益,主营业务收入增速同比增速4月为0.34%,主营业务上4月仍然较为疲弱。

  高频数据:地产持续复苏,水泥库存高企

  房地产成交数据持续复苏。截至5月30日,30大中城市5月商品房累计成交面积较去年同期增长28.05%,其中一线城市同比增长73.42%,二线城市同比增长13.69%,三线城市同比增长34.01%,房地产成交数据依然不断回暖,一线和三线城市的成交要明显好于二线城市。

  发电耗煤数据平淡,河北地区高炉开工率增加。截至5月29日,5月日均发电耗煤量较去年同期基本持平。钢铁产业方面,全国高炉开工率继续小幅下行至86.33。唐山钢厂的高炉开工率与上周持平,但河北地区的高炉开工率较上周增幅较大,增长了2.22%至92.7。

  航运数据基本不变。航运方面,BDI和CDFI指数上周基本维持不变,其中,BDI指数从586上行至589,微涨千分之五,CDFI指数从512.77上行至513.39,微涨千分之一。

  钢材库存下行,水泥库存高企。库存高频数据方面,线材的库存较月初减少12.5%,进口矿的库存较月初减少2.72%。动力煤的库存仍然维持高位。水泥价格低位运行,库存依旧高企。主要是由于房地产市场上仍然在拆迁进场时期,尚未到施工阶段,同时南方暴雨天气使得开工变少。随着暴雨天气的好转以及房地产进入施工阶段,水泥库存去化过程有望开启。

  通货膨胀:猪肉价格微涨,原油价格上行

  猪肉价格微涨,鸡蛋价格稳定。农业部公布的农产品批发价格指数和菜篮子产品批发价格指数上周分别上行0.50%和0.63%。生意社公布的外三元生猪价格上周上行0.77%。农业部公布的鸡蛋批发平均价格上周与前一周基本持平,近三周一直较为稳定。我们预计5月CPI大约在1.4左右。

  原油价格上行,工业品价格普遍上涨。上周WTI原油期货价格上涨0.97%,报收60.3美元/桶。上周国际原油价格先跌后涨,WTI周五一日的涨幅就达到4.52%,主要原因是美国运营的油田钻井数持续下滑,叠加中东局势紧张,供给端压力减小,推升油价上涨。上周炼焦煤价格下滑1.01%。水泥价格小幅下滑0.12%至290元/吨。螺纹钢价格(经销商)先涨后跌,全周跌0.21%。线材价格下跌0.3%。环渤海动力煤价格持平。南华工业品价格指数上涨0.85%。南华天胶指数大幅上行8%。

  海外因素:美国一季度GDP大幅下修,欧元区经济持续温和复苏

  美国一季度GDP大幅下修,服务业PMI初值持续下滑。当地时间5月29日,美国商务部经济分析局发布报告,报告显示美国一季度GDP年率估值被从此前的初值0.2%修正为-0.7%,美国政府表示这是由于贸易逆差扩大以及企业库存增速较预期缓慢导致的。一季度消费者支出数据维持在1.8%不变;但库存增幅被从此前的1130亿美元下修至950亿美元。一季度出口数据被下修至下降7.6%,进口数据被从此前的增长1.8%大幅上修至增长5.6%。此外,Markit数据显示,美国5月季调后服务业PMI初值连续三个月下降,由4月57.4,续降至56.4,低於市场预期降至56.8,5月综合PMI初值也由三个月低位57,续降至56.1。(和讯网、)

  欧元区经济景气指数超预期,经济持续温和复苏。欧盟委员会5月28日公布数据显示,欧元区5月经济景气指数为103.8,高于预期的103.5,前值由103.7修正为103.8。欧元区经济景气指数好于预期,暗示该区经济仍处于温和复苏状态;欧元区制造商、服务提供商、零售商和建筑商对未来经济走势的信心均有所增强,从而提振了此次经济景气指数数据。()

  资金面:资金利率下行见底

  上周SHIBOR长短端利率出现分化,长端继续下行,短端则基本不变。隔夜、7天、1个月、3个月SHIBOR分别变动0.20BP、0.60BP、-11.30BP、-9.50BP。银行间质押回购利率除了1个月期大幅上行外,其他期限基本维持不变。有媒体报道,上周央行对部分机构进行了定向正回购,总量逾千亿。此次定向正回购若属实,虽不能证明央行对于资金利率的态度从过度宽松走向紧缩,但从中可看出资金面从过度宽松向宽松转化的走向。资金利率底部和央行政策宽松底部的预期确立。

  债市策略:定向回购意味着央行货币政策变了吗?

  从债券市场来看,上周债市录得大跌。主要原因可能在于定向正回购的消息改变了债市参与者对于政策走向的预期,政策预期从超宽松向宽松转变。而同时从人民日报上周一发表的权威人士的“正视困难,保持定力,前景光明”的文章来说,保持定力的主基调已然明确,过度宽松的预期面临修正。我们认为,央行货币政策走入新阶段,从前期的加水或放水为主导,通过充裕银行流动性倒逼社会融资成本下降,转向在水已经足够的情况下修渠引水灌溉实体经济,即重心从“放水”切换到“修渠”。

  从需求冲击的角度来看,在4月底面临大量资金堆积以及高收益资产稀缺的背景下,3.35%的10年期国债收益率可能再难以达到。我们依然维持前期观点,认为年内最大的交易性机会已经过去。


  原文链接:http://bond.jrj.com.cn/2015/06/02083119296311.shtml

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