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观点链接:信用品首选城投债 系统性风险降低

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发表日期:2015-05-22 08:43:57.0

作者: [花骨]注册时间:2009-07-06 15:51:00

『 普通 』

  中信建投证券:

  信用品首选城投债

  目前城投债信用利差位于四分之一分位左右(5年AA城投债与国债利差在220BP左右),我们判断信用利差下行空间还有50BP左右,有望突破历史利差低点(170BP)。首先,政策层面,置换债券开始,地方债务风险逐渐降低,这是信用利差创新低最重要的因素;第二,供需层面,虽然各类融资渠道竞相放松,但供给不会成为收益率上行的拦路虎,目前银行超储率较高,资金充裕对信用债需求旺盛,供需面支持信用利差继续走低;第三,资金层面,流动性宽裕。目前7天回购利率跌破2%,这成为债券牛市最重要的基础。

  国泰君安证券:

  信用基本面利好城投债

  近期政府债务置换和平台再融资相关政策密集出台,背后折射平台再融资监管态度已经发生巨大转变,城投债信用基本面迎来历史最好的黄金期。从近期的一系列监管动作来看,当前的形势无疑是保增长压力空前加大,控制政府债务增量融资风险暂时退居其次,化解存量风险、甚至确保合理增量成为重点。更重要的是,基于这种监管态度的变化,可以预见,实际上更具灵活性的政策执行效果会发生更大的变化,地方政府再融资压力将有效缓解。在前期城投债有良好表现后,近期针对平台的宽松政策进一步兑现,从估值层面进一步推动城投债收益率下行的动力在衰减,但是信用基本面的强烈利好至少仍然有利于维持城投债的配置价值。

  第一创业证券:

  城投债利差或继续压缩

  之前我们提出,在货币政策延续宽松路径的基础上,政府也将大概率推出较大规模的财政政策刺激,并放缓政府债务的治理。近期地方政府债务置换启动及平台再融资政策放松,更进一步强化了这一预期,未来并不排除在“43号文”的框架内,有后续的存量和增量地方债务的管理政策放松,为稳增长添砖加瓦。对于城投债而言,平台融资政策微调能够减少其再融资风险。目前城投债与普通债券的收益率差较长时间的维持在新预算法出台前水平上,如当前5年AA+城投与同期限评级的普通中票的利差在10-15BP左右,基于前述分析,我们认为城投债与产业债的利差有继续缩窄的可能。

  海通证券:

  城投债系统性风险降低

  流动性宽松格局已经确立,货币利率有望维持低位,信用债短端收益率大幅下行,收益率曲线陡峭化下行,而回购利率低位利于加杠杆套息,中长端价值将逐渐凸显。地方政府置换债券提速、项目收益债等创新品种加速均有助于缓解城投再融资压力,降低城投债系统性风险。低利率时代追逐高收益,城投债收益率仍有相对优势,而且城投板块整体信用资质仍优于产业债,优质城投仍是信用债配置首选。(张勤峰 整理)


  原文链接:http://bond.jrj.com.cn/2015/05/22084319256156.shtml

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