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券商策略周报:不确定性增多 倒春寒或来袭

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发表日期:2014-02-25 09:35:58.0

作者: [酒微醺]注册时间:2013-12-02 13:22:37

『 普通 』

年报数据需要做以下修改:

1、股票型基金收益率排行榜:需要QDII、指数、指数LOF、ETF、分级去掉;像这样指数LOF,是不是也可以直接剔除掉:鹏华中证500指数338、339

2、债券型基金收益率排行榜:将分级基金和QDII都去掉

3、封基收益率排行榜:只需保留传统封基,其余的都去掉

4、开放式基金收益率排行榜:将联接加进去,如:易方达创业板ETF联接

 上周上证综指、深成指、沪深300(2216.515, 2.01, 0.09%)、中小板跌幅分别为0.10%、1.69%、1.36%、0.28%,创业板综指上涨0.80%,两市成交金额14648.6亿元,较上周基本持平。

  国泰君安:

  自2013年3月初以来,本轮创业板行情已经持续了近一年时间,创业板行情更多受市场风险偏好驱动,形成了成长溢价。A股市场高风险特征的行情没有结束,仍将进一步爆发,资本市场微观结构层面的变化是主导这一行情进入下半场的核心原因。

  银河证券:

  预计在正回购可能加码、地产预期变坏、信托风险逐步暴露、基本面不乐观等因素影响下,本周市场仍将休整。在休整中甄别三大趋势:以特斯拉为代表的电动智能汽车、以 3D打印和机器人(300024)(57.300, -0.12, -0.21%)为代表的生产智能化、以移动互联应用为典型的生活智能化。

  国信证券:

  在缺乏增量资金情况下,市场向上空间已经比较有限,考虑到近期市场对于经济失速、房地产下行、人民币贬值等风险因素的担忧加剧,将市场观点由乐观调至中性。

  招商证券(600999)(10.66, 0.00, 0.00%):

  经济仍处于回落状态,流动性也逐步趋紧,地产行业一些传闻给市场情绪带来负面影响,预计市场将出现调整,继续回避强周期行业。

  国金证券(600109)(24.35, 0.02, 0.08%):

  2014年以来,绝大部分股票经历了普遍、快速和明显上涨,机构投资者获利明显,短期内有兑现的需要,但尚未看到触发系统性风险的潜在因素。因此,目前还未到全面撤退阶段,在“乱战”格局中建议投资者继续把握结构性机会。

  兴业证券(8.65, 0.01, 0.12%)

  只是技术调整 空间、时间都有限

  此次调整属于短期市场情绪过度亢奋后的技术性调整。首先,机构资金迁徙势头在近期有所减弱,优质成长股龙头表现随之走弱。年初以来机构资金进一步向小股票迁移,驱动小股票行情自我强化,提振了市场情绪。但是近期“该买的,已经买了;不买的,也不想追高”,成长股赚钱效应有所降温,个股出现分化。其次,历史规律来看,每次出现忘记常识的亢奋情绪后,市场都面临调整压力。第三,当近期资金面难以进一步宽松时,以存量资金为主的市场并不支持大小盘风格齐涨的整体性行情。一方面,2月份流动性的确边际改善、甚至是宽松,符合市场预期,但是近期人民币贬值、央行[微博]正回购使得后续资金面较难以进一步宽松。另一方面,随着资金迁徙势头减弱以及市场情绪的亢奋出现了大小盘齐涨、成长和主题高涨,从而埋下了调整种子。

  然而对于此次行情调整,无论是空间还是时间上的杀伤力都有限,后续将有反弹机会。首先,短期指数调整可能还有惯性,但时间并不会太长,“两会”或者新股IPO重启都可能是结束调整的节点。年初以来的获利盘较大,因此,近期行情出现调整后人民币贬值、房价下跌等新闻会加剧避险情绪,延续调整的惯性。但这些因素都是远虑而非近忧,短期实质性冲击不大,当短期利空出尽或者政策利多出现,行情调整将结束。其次,此次行情调整后,进一步下行空间有限。一方面,流动性相对宽松的时间窗口仍未结束,新股供给、信用风险等实质性冲击尚未来临;另一方面,此次行情调整之后,新兴行业的优质成长股,以及实质性受益于改革的公司仍然受到机构资金青睐,有望被增持。毕竟转型期新经济行情的大趋势无法阻挡,在系统性风险出现之前投资者对于成长和改革的偏好难以逆转。

  此次行情调整并不是“转型新经济行情的二浪调整”,因为真正的风险还没有到来。但是当后续行情再次反弹之后则需要提高风险意识,强化对于信用风险、汇率风险、房地产风险的关注。首先,关于近几天被热议的房地产问题:(1)2014年必然出现房地产商加速去库存过程,房地产风险加大。(2)在中国人口红利还没有完全潮退情况下,2014年上半年的房价下滑风险更多是供给过多,需求在去年集中释放,银行资金期限错配导致,因此,这种下滑是可控的。(3)真正的风险在于二、三季度的信用风险。随着销量和房价下滑,房地产商2014年拿地能力和意愿将显著下降,严重影响地方政府的现金流,导致地方政府相关的债务风险、工商企业信用风险令人担忧。其次,改革和转型过程中难以避免阵痛,2015年随着地产的周期性恢复以及新经济的休整再出发,有可能迎来真正意义上的转型新牛市。

  投资策略:短期快跌之后不必太悲观,可以逢低选股。首先,短期博弈可以关注成长股快速调整之后的反弹,建议在景气行业中优选真正成长股进行波段操作,关注清洁能源(电力设备、光伏、新能源汽车等)、电子(半导体、LED等)、军工、环保、互联网(信息完全、传统科技公司触网等)、医药等需求扩张确定的行业。其次,立足中期可以配置传统产业的纠偏机会,立足于业绩和估值的安全边际,寻找那些顺应改革和经济转型的改革者、创新者。因此,更多需要自下而上地选股,其中,先进制造业、消费等是最值得掘金的相关领域。

  湘财证券

  不确定性增多 短期资金面改善难持续

  工业景气持续放缓或将成为今年上半年最显著的经济特征。上周汇丰公布的数据显示,2月份汇丰中国采购经理人指数为48.35,较1月份终值下降0.2个百分点,显示中国制造业景气连续两个月处于萎缩区间。终端需求特别是投资需求疲软将持续拖累制造业景气下行,去年第三季度以来宏观经济复苏已经结束。随着管理层对经济增长目标容忍度的增加,特别是工信部已经下调了2014年的工业增加值增长目标,制造业景气或将持续放缓,经济放缓或将成为今年上半年经济最明显的特征。

  短期资金面改善难以持续。春节后市场资金面持续宽松,隔夜拆借和回购利率下降至2%左右,上周五银行间市场利率进一步下降至2%以下。虽然春节后资金面的改善是在上周央行连续两次正回购背景下发生的,但短期资金面改善难以持续。春节后资金面的大幅改善除了春节后资金面回流银行体系外,元旦前中国跨国企业资金结算导致的资金回流,以及一季度信贷大规模投放也是资金面改善的主要原因。我们认为,一季度之后信贷投放旺季的结束和资金结算效应的结束,将结束短期资金面改善局面。此外,虽然经济持续疲软,但在债务规模持续上升背景下仍难以减少对资金的需求。

  3月份临近,市场面临更大的不确定性。首先,红二月行情发动的流动性或者政策环境改变。红二月行情发动的主要基础在于节前央行大规模及频繁的逆回购操作,为市场行情的启动创造了温和的政策环境,央行的干预使得春节前的市场流动性较之前的紧张情形大为好转。但节后,继前周央行停止逆回购之后,上周央行重启正回购,显示央行货币政策逐渐向中性偏紧方向转移。其次,红二月行情启动的另一支柱是拟上市公司补充年报因素导致的技术性IPO暂停。但随着拟上市企业补发年报之后,3月份上市进程将再度启动,IPO暂停的基础将削弱。再次,3月份将公布前两个月的经济数据,从公布的1月份PPI来看,前两个月经济数据仍将持续疲软。

  中信证券(600030)(10.73, 0.04, 0.37%)

  红二月行情结束 重归下降通道

  经济下行或超预期,负面影响逐渐显现。近期的汇丰制造业PMI、发电量,以及投资品价格等数据显示,前期市场形成的经济下行预期已陆续得到验证。但如果杠杆控制和产能去化等政策强化,叠加利率回升与到期高峰触发信用风险的话,第二季度国内实体经济回落的速度可能会超过市场预期。另外,进出口增长预计上半年前高后低,对整体经济支持有限。

  流动性不确定性逐步增强。整体上2-3月流动性格局将处于偏松状况,但随着时间推移,不确定性因素在逐步增多,3月份可能是流动性偏松格局的尾声,流动性在3月下旬开始对于股市的支撑作用将逐步减弱。

  房地产停贷与降价事件抬升市场避险情绪。短期投资者情绪会受到近期个别银行对房地产部分环节停贷和个别城市房价下降事件的负面影响,市场避险情绪抬升。但本质上停贷和降价是市场对过去较长一段时期高利率和信用风险担忧积累背景下的自然反应,同时受到经济景气下行的催化。因此,虽然系统性金融风险爆发可能性很小,实体经济受冲击有限,但未来局部信用风险以出血点的方式释放的可能性依然不低,今年二季度更值得关注。



  改革进入落地阶段:短期聚焦国企改革。随着全国“两会”渐行渐近,市场对改革的预期依然处于高位,建议重点聚焦国企改革领域,包括两个关键环节,一是加快国有企业股权多元化改革,积极发展混合所有制经济;二是深化国有企业管理体制改革,健全完善现代企业制度。投资逻辑上建议沿着整体上市、股权激励、产业转移三条主线把握机会。另外,天津、厦门与广东的自贸区舆情也可以密切关注,而环境保护、国家安全等领域政策催化的主题投资机会依然有持续性。

  投资建议:红二月行情结束,市场重归下跌通道。“红二月”的本质是市场进入下跌通道中的一次反弹行情,目前看反弹高度已达前期目标,且其他因素也开始发生改变,市场已经重归下跌通道。

  海通证券(600837)(9.69, 0.04, 0.41%)

  主题投资 增加忧患意识

  杭州房价下跌和停贷事件传闻背后,隐含信用风险高企下的衰退性担忧。过去历史看,关于房地产停贷传闻在2008年一季度、2010年8月、2011年2月都出现过,而唯一真实的是2008年一季度。此外,过去几次都是因房价上涨压力较大带来的调控,或局部的资金链担忧。但这次两个事件的内在联系是在经济增长向下、资金利率向上的大背景下,深层次的担忧是信用风险高企下的衰退,高杠杆、产业链长的地产是风暴中心。

  短期冲击情绪,中期震荡格局暂未变。银行、地产两大蓝筹板块过去一年多的持续低迷,本质上反映市场对资产价格下跌、金融风险暴露的担忧,不管政策取向、房市走势最终如何,传闻触及市场敏感神经,短期将冲击市场情绪。中期而言,稳中求进的政策基调下,管理层对待信用风险和经济下行风险仍有容忍底线,这种背景下股指震荡格局未变,但紧平衡的宏观环境下阶段性波动将更频繁和剧烈。

  暂时主题投资,增加忧患意识。短期资金利率低位、信用风险担忧暂缓、基本面数据和IPO空窗期,主题投资仍有望继续活跃,继续关注丝绸之路、养老产业、节能环保、冷链军工等主题。同时需增加忧患意识,3月15日前后的一季报预告是重要观察期

  中金公司

  改革红利在逐渐释放

  未来市场展望:市场在犹豫中上行。中国的改革就是“破”与“立”并行,上周有关中石化[微博]等企业宣布推进国企改革就是“破旧立新”的举措,而周末有关银行停房贷、楼盘降价的消息更多引起了人们对“破”的担心。我们认为:1)这是市场之前持续担心的问题的逐步兑现,而非增加了新的担忧因素;2)部分银行收紧对房地产的信贷是银行自身在风险、收益权衡下的市场化行为;3)供给相对充裕的地区房价面临压力是大势所趋,房地产股目前的股价已经隐含较多这种预期。后续需要持续关注:1)进入传统旺季后的地产成交量走势;2)开发商在去年大规模购地后地产新开工趋势。

  此外,近期资金面出现了一定回流股市迹象,而上市公司年报业绩整体平稳。

  行业及主题建议:继续坚持“周期反转+成长分化”的配置。上周有三件事有行业配置和投资主题方面的含义:1)国企改革推进;2)国金证券开启“佣金宝”;3)京津冀地区持续重度雾霾。对应地:1)看好国企改革主题;2)下调券商股评级,上调医药和汽车股评级;3)环保主题,特别看好新能源锂电池产业链。综合来看,看好地产、建材、钢铁、保险等周期板块,以及大众消费、医药等板块。

  平安证券

  反弹难续 调整空间有限

  节后市场醉于流动性改善和“两会”政策预期中,经济、资金和政策的不确定性下行,风险溢价回落推动指数反弹。但周期行业的高频数据显示经济并无好转,却隐约有下行压力;流动性短期仍维持相对宽松态势,但进一步改善空间有限,信用风险并未散去;“两会”政策预期仍将活跃,但大概率上难以有所超预期。此外,房地产市场的影响则增加潜在的信用风险冲击,并进一步增加市场的不确定性。风险评价的乐中生变意味着市场风险溢价回落驱动的反弹行情难再延续,市场短期难免会有所调整。但同时注意到流动性仍然较为充裕,短期指数的系统性调整空间可能有限,决定后续市场趋势的关键仍在于信用风险问题。

  地产市场的担忧给周期性资产诸如房地产产业链以及上游资源股带来负面冲击,传统大盘蓝筹继续受压。这或强化高弹性资产的配置策略,短期市场风格仍然偏向于新兴成长。建议聚焦新兴主题,关注传统产业与新兴产业跨界融合带来的部分周期资产的价值重估,如零售物流、家居装饰等传统行业的触网等。继续关注景气度较好的LED、媒体整合、供需结构改善的电力设备等,以及与“两会”政策相关的农业、国企改革和养老等主题。

   华安证券

  回调难免 关注改革题材

  沪指在2150点处疲态尽显,权重股回落之际,小盘股题材炒作也难免遭受池鱼之殃。盘面上来看,石墨烯、云计算、空气治理、信息安全等题材近期表现稍强,油气改革板块亦有所表现。而国金证券联手腾讯发动网上佣金战,券商板块却遭受重挫,加之消息面对于余额宝等互联网理财产品的监管传闻不绝于耳,可能成为互联网金融行业的一个转折点。此外,地产板块继续承压,周末又有银行停贷和部分城市降价的新闻,房地产牵一发而动全身,大盘系统性风险有所上升。

  从资金利率看,近期银行间资金面较为宽松,尽管央行连续两周净回笼,但是短期利率仍然一路下行。近日人民币汇率出现明显贬值,银行间利率的下降不排除是由于央行从商业银行购汇导致,其直接的影响便是向商业银行释放大量本币,银行间本币资金宽松。另外,市场分析普遍认为经济再度降速是大概率事件,实体经济资金需求减弱。

  全国“两会”召开在即,市场谨慎情绪有所回升,经过节后一段时间大涨后,短期回调在所难免。但投资者不必过于担忧,后市重点关注改革以及年报预喜个股。在小盘股处于高位之际,“两会”前后改革题材或引发市场阶段性风格转换,特别是国资国企改革。

  东北证券(000686)(14.75, 0.03, 0.20%)

  震荡调整后仍有上涨动能

  近期股指大幅波动,市场面临经济弱势与改革推进的双向作用。同时由于改革因素也导致了市场热点轮动和风格快速切换,市场关注点仍以经济转型和深化改革为主。

  以中国石化(600028)(4.80, -0.02, -0.41%)混合所有制改革为代表,标志着国企改革的快速推进和全面深化改革的坚定信心,有利于以央企为主的大盘蓝筹板块的阶段性表现,也是市场风格向均衡化过渡的有利推动因素;从市场运行影响因素看,经济弱势格局从2月份汇丰PMI预览值看已经较为明确,但由于出口向好的拉动作用,经济走势整体仍以平稳为主,经济因素对市场的压力尚未进一步体现;反而流动性因素并未受到央行净回笼的不利影响,资金市场价格持续回落且维持低位,而物价低位也有利于维持资金面的阶段性宽松状态。

  短期市场的大幅波动更多是受到权重股短期脉冲性上涨影响,而市场整体仍处于震荡回升格局中,市场在调整中化解分歧后,国企改革等相关受益领域仍将活跃。在政策因素推动下,市场风格继续向均衡化方向发展,市场在震荡调整后仍有上涨动能。投资策略上,建议选择与改革密切相关的重要领域,以及百姓关注度较高的民生领域,包括农业、信息产业、国企改革、医疗养老以及新能源等领域内的投资机会。

  申银万国

  风险提前释放 不必太悲观

  反弹动力趋弱,风险因素增多,短期可能步入调整阶段。1)本轮反弹得益于有利的市场环境,但当前向上动力减弱,而向下力量增强。2)中观数据继续走弱,此前市场预期今年经济先上后下,从目前高频数据看,有预期下调风险。3)临近3月市场开始关注IPO的重启。4)上周央行重启正回购,政策信号明显,流动性或许已度过最宽松时刻。5)今年以来人民币转升为跌,人民币动荡给市场带来不稳定因素。6)两大风险事件压制风险偏好,一是吉林信托77号项目第五期规模为1亿元的产品再次逾期,二是据报道部分银行已经暂停或开始收缩房地产相关业务。

  风险提前释放,不必太过悲观。1)反弹可能提前结束,但风险提前释放,“两会”之后,市场或许好于预期。2)改革是再度推升行情的最大希望。3)中央领导人关于经济工作的重要论述有助于增强经济和改革信心,对市场影响正面。4)从进一步改善发行流程看,IPO有延后可能。

  2100点上方阻力渐增,一方面60日均线、半年线和年线目前分别位于2112点、2137点和2165点;另一方面上周再度站上2444点以来,下降通道上轨后回落至通道内,此处的有效突破仍需时日,2150点阻力较大。本周上证指数核心波动区间判断为2050-2150点。

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