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证券行业:杠杆提升促业绩 同花顺

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发表日期:2014-12-06 12:48:44.0

作者: [zjx1l]注册时间:2011-06-02 07:52:14

『 普通 』

来源:证券时报  2014-12-06 09:47:12                                                                                                                                                   平安证券

  我们一改过去碎片化的研究模式,将券商业务分为三类,即中介类业务、投资类业务和融资类业务,从而使证券业的研究更具系统性和预见性。

  中介类业务:中介类业务包括经纪业务(不含两融业务)、投行业务、投顾业务、新三板挂牌做市业务等。2014年经纪业务在佣金率下滑的大背景下,仍然实现了收入的同比大幅增加,主要是因为经纪业务以量补价和信用交易的反哺作用。预期2015年佣金率下降幅度减缓,经纪业务仍将有较大收入。2014年受益于IPO开闸,投行业务收入增长幅度较大,预计2015年,得益于注册制的推进,投行收入增长幅度仍将较大。

  投资类业务:投资类业务分两大类,对内投资称为自营,对外投资即为理财。2014年自营投资规模增长较快,投资收益率也有提升。预计2015年,自营投资收益仍将有较好表现。2014年资管业务规模增长较快,带来了资管业务收入的大幅增加,预计2015年资产证券化将成为资管业务的重要看点。

  融资类业务:融资类业务包括融资融券、股权质押、回购等其他形式的资本中介业务。2014年券商两融业务和股权质押业务均有较快增长,我们预计2015年两融余额可能在1.2万亿-1.5万亿之间,股权质押业务规模将有所增长,但是,利差可能随着低利率环境的持续而缩窄。

  2015年和券商行业相关的热点,我们展望有三:地方层面是2014年已经开始推进的国企改革,诸多地方性券商,都是当地国资委下属的重要企业,随着越来越多的省市具体国企改革细则的出台,相关券商必将受益。二是金融改革,在发展直接融资的大背景下,券商行业必然受益。三是低利率环境,这一方面有利于券商作为资金的中介商,获得较大的利差收入;另一方面就是券商在转型的过程中,必将提升杠杆,而低利率环境,将降低券商的融资成本。

  2014年券商行业收入和利润增长较快,在相对中性的假设下,我们预计2015年要较2014年净利润增速在60%以上。而如果明年市场维持今年9000亿的交易量,仅经纪业务一项收入,就可使券商2015年收入较2014年增长120%以上。因此,我们仍然维持行业“强于大市”的评级。涉及到具体的个股,我们认为未来一年的投资热点可能集中于以下几个方面。

  国企改革:多数的地方性券商实际控制人或者其母公司的控股股东都为地方国资委,在明年地方性国企改革方案逐步推出的情况下,这些券商有可能会受益。涉及标的有东北证券(000686)(000686)国元证券(000728)(000728)西部证券(002673)山西证券(002500)东吴证券(601555)兴业证券(601377)华泰证券(601688)(601688)中纺投资(600061)(600061)等。

  资本、杠杆率提升券商:一个是推出募集资本预案的券商,例如华泰证券、广发证券(000776)(000776)光大证券(601788)(601788)、西部证券;另一个是根据我们之前推算的杠杆空间,未来一年可能存在募集资本需求的公司,如中信证券(600030)(600030)、广发证券、华泰证券、兴业证券、东北证券等。

  互联网券商:2014年其实也是互联网券商的元年,包括国金证券(600109)(600109)、中山证券、华泰证券等都在经纪业务方面与相关平台类公司展开合作,经纪业务市场份额也有一定程度提升。2015年,互联网券商的看点主要有二,一是市场份额的继续上升,二是来自经纪业务的流量向后端投资、融资类业务的引流,带来相关券商业绩的提升。

  参股金融股:参股券商类股票,包括泛海控股(泛海建设(000046)中山公用(000685)(000685)等。

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