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港元起锚弊多利少

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发表日期:2011-02-11 08:00:12.0

作者: [跑步前进~]注册时间:2008-07-30 11:41:58

『 普通 』

  进入“后量化宽松”时代,一方面美元相对其他实物贬值,另一方面中国内地通胀形势不容乐观。在联系汇率下,港币跟美元挂钩,于是香港人面临着高通胀、高资产价格(主要是楼价)的困局。

  于是,社会上撤销联系汇率和美元脱钩的呼声渐大。但是,我认为现在不是一个好的时机。

  港元跟美元挂钩已经完成历史任务,长远来说港元肯定要跟人民币挂钩。事实上,如果单看香港和内地经济贸易关系的密切,香港现在已有足够理由跟美元脱钩而转挂人民币。奈何人民币仍然未能自由兑换,而且内地资本帐户仍未放开,所以转挂人民币暂不可行,仍需等待时机成熟。

  问题是,假设港元十多年后有机会跟人民币挂钩,港元现在是否应该改挂其他货币(或是一篮子货币)呢?

  我认为不应该,因为货币应该有一个锚,而这个锚应该是一个比较固定的锚,不应该时常“起锚”(脱钩);随意更改挂钩对象,就是时不时起锚,影响货币和经济长远的稳定性。如果现在改挂其他货币,然后十年内又改挂人民币,可能频率太高,叫人无所适从,影响货币和经济长远的稳定性。

  况且,选择一个货币的锚,是一个策略性的决定,不应该根据短期市场价格波动而随意改变。单单因为QE看淡美元,而提倡和美元脱钩的人,低估了市场的不稳定性,高估了自己对市场的掌握。由金融海啸之前到现在,美元相对世界上其他两种最重要的货币,即欧元和英镑,已经大升了不少,并不是一面倒的跌。就算相对其他所谓的“商品货币”如澳元和加币、新兴市场货币如泰铢等,美元会否永无止境地大跌仍然有待观察。关键是,没有人有百分百地正确预测市场的能力,包括提倡脱钩的人士。而美元相对其他货币下跌与否,是一个市场因素。我认为,挂钩还是脱钩,不能纯粹基于一个不可预知的市场因素。

  事实上,所有政策皆有利弊,现在起锚,弊多于利。流动性过高,资产价格高涨是全球现象。就算香港邻近国家和地区的货币大幅升值,资产价格的升幅比起香港也是有过之而无不及,如中国台湾、新加坡、泰国、澳洲等等。

  有建议说,既然人民币是和一篮子货币挂钩,而港元暂时不能挂钩人民币,为什么不让港元转钉和人民币所挂钩的一篮子货币呢?这样,港元跟人民币所挂钩的一篮子货币便会一模一样,而港元便可变相挂钩人民币了。

  我认为这个办法有两个问题。

  第一,中国人民银行会否向香港金管局公开它们所挂的一篮子货币?就算是公开了,人民银行是否真的会一成不变地跟随这个一篮子货币的升跌,还是会保留一些灵活操作的空间呢?答案是明显的。

  第二,如果这样做,在全球的炒家眼中,港元就是变相的人民币,由于没有机会炒人民币,便会在香港兴风作浪,大炒这个变相的人民币,使香港热钱问题更严重。香港能否成为真正的“人民币离岸中心”的最大阻碍,就是内地担心香港会成为世界上所有大鳄炒作人民币的天堂;同样地,如果港元有朝一日因为挂相同的一篮子货币而成为“变相的人民币”,使香港成为世界上唯一可以合法炒作人民币的地方,到时候,便有更大的可能影响国家金融安全。

  美元有不少问题,其问题的根本是因为美元自从脱离“金本位”后,便没有一个稳定的锚。透过货币政策,美元的锚本来可以说是由“金本位”转为通胀指数,包括生活用品的价格,本来亦无不可;不过,自从通胀指数被多次改动,甚至把食品和能源价格从核心指数剔除,美元的锚便变得形同虚设。

  港元暂时仍然挂钩美元,是没有办法中的办法,否则港元只会重蹈美元的覆辙。随意起锚,自毁固墙,在杀机处处的金融大海中,情势只会更危险。

  作者简介:黄元山,香港中文大学全球政治经济社会科学硕士课程客席讲师,著有《金手铐的救赎:一个投资银行家的海啸后自白》。

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