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也谈云蒙基金净值回撤“套保策略”

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发表日期:2017-10-06 15:02:05.0

作者: [证星笑寒]注册时间:2011-05-31 13:58:03

『 原创 』

     最近雪球有个话题很热:就是今年4月份开始建仓运作的云蒙基金9月底预测净值回撤到1以下。纠其原因是因为做多民生银行的同时,利用做空招商银行来对冲套保。

      看到此话题我第一反应是逻辑上出现大问题了,仔细搜索了云蒙基金话题,发现云蒙长期看好中国银行股已久,各种银行对比数据详尽。自樱桃之王(数据之王)之后总算找到一家详尽比较银行数据之处,既然是这么一家长期看好中国银行股潜力,并且2017年整体银行权表现不俗,尤其是以工商为首的四大行,以招行为龙头的股份行应该业绩不错啊,为何净值出现南辕北辙呢?

       先抛观点:

1、做多民生银行并不错,错在“套保策略”:作为一个长期价值投资者,不因为短期净值表现不好而轻易否定目前“左侧​”交易行为,比如去年受美国巨额罚款影响之中兴通讯恰恰是低吸的良机,基本面分析并没实质改变对5G标准、对物联网对智慧城市等不受美国罚款这独狼事件而改变,这个时候要象音乐家小泽征尔一样勇敢说“不”(尽管权威评委观众都说指挥错误,唯小泽坚持说乐谱错误)。做多2017年表现最差的民生并不需要套保,这事实上对银行基本不自信的表现。​

2、用做空强势银行股龙头招行来套保,更是错上加错,是伪套保策略。

     套保策略是什么?即现货市场买现货(股票标的),同时为了防止市场回撤波动,在期指市场来买空单在锁定收益(沪深300期指,50期指);这是一种非常棒针对机构投资者大仓位调仓换股不方便花点小保费锁定收益安全策略。如果做多民生但担心指数回撤买几张50期指空单应该是没有大问题,但用做空强势银行股龙头招行来套保是“差之毫厘谬以千里”,且不说趋势投资创新高解放历史全部投资者的龙头股打开上涨空间有无限可能,做空龙头是火上浇油(主力多头愁着找不到对手盘,都极看好锁筹);个股做空唯融券,一失足(一买就跌一卖就涨符合市场博弈理论)就往往走向价值投资理念反面,本来意图套保结果招行做空亏民生做多也亏所以净值回撤很快。散户自有资金无杠杆无排名压力不需要公布净值聪明的狮子是不会与蚊子周旋,但绝对会与猎豹豺狼争食(争筹码争地盘地位)。      ​

3、目前大权重银行真到了需要套保的时候吗?比照全球资本市场尤其是金砖五国我们的银行股无论是市盈率还是市净率依旧最低,中国银行净值还打9折。套保某种程度上讲也是要花费“保费”成本的,即即便是50期指上套保策略放空单,是对冲赢利的。​

其次、如果节前融券做空节后接下去怎么办?及时纠错回归铁血阵营是唯一的选择。面对长假政策面延期降准消息,港股已经率先反应,节前已经说过:做空有风险(不仅是经济层面,政治层面更是致命的),轻(空)仓需谨慎!如果节前是高抛换股是优先交易策略并非做空,只有融券才是真正做空者,不可一错再错,认为靠纯交易策略倒金字塔加量融券做空也会没事等市场指数震荡再平仓减少亏损走人是非常有害的。巴菲特曾经说过上帝不会垂怜“做空者”(理论上融资做多者会平仓死一次,而融券做空者会死N次,本没有股票筹码借筹码去赌跌是邪恶的)。​

      克兄在燕园率先喊单月翻倍引来争议,目前T+1制度纯股票市场单月翻倍有困难,但在2006年曾经的权证T+0市场单周翻倍也事实上经历过。2006年5月母亲节后一周武购581就是单周翻倍(当时疯狂得单天涨停是不够的,将涨停的股票抛掉炒权证);而能够单周翻倍是基于4月1日愚人节2天包沽30%亏损的彻悟(原来平衡权市中购炒一通沽炒一通没有强烈的多空意图,直到愚人节图穷匕现市场多头发出最强信号在沽证消灭空头,结果我依旧迷恋金字塔交易策略与自己死多头完全相反方向加仓沽证造成巨亏差点一击致命,直到母亲节---体检为了心安,给母亲体检了健康心安,给自己的股票体检了对操作行为反思了心安,终于在那个红5月反败为胜创记录单周翻倍)​​

最后、仓位管理其实是个伪命题(唯投资者心理承受能力尔),10万元对于只有10万本金是全仓,对于20万本金是半仓,对于百万本金只有10分之一。就象虱子的跳高能力,曾经的高度才是心理极限(而市场不会因你的仓位有丝毫影响变化的只有你自己的心理)。而且同样基本面的价值投资标的,持长线与短线的心理预期,有时候完全相反,只要不是单股满仓,奇怪的是长线喜跌的(因为有更便宜的价格买入心仪的标的性价比不更高了吗)。比如中行倒希望慢点恢复净值,浦发也慢点走等一等 (该死的中兴通讯保证金还为零,二融还处于囚禁中),希望一旦解禁分分钟将曾经无奈兑换求存之筹码再更高位置也要补回来,更不用说次新江苏银行了,让次新银行解禁心理影响象砸年糕一般捣得更紧实一些(年糕年年高更好吃),先胜而后求战,赢利是时间问题。

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