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『普通』主题: 管理层收购的国际实践:英美案例(转)

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沧海一笑8222查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期:2005-07-02 01:10:39

头衔:中级用户积分:0 关注加为好友 引用 评分 只看该作者



作者:魏建

    一、RJR Nabisco公司MBO案例(1)


    1、收购背景

    RJR Nabisco公司的前身为RJR、Nabisco和Standard Brands三家公司。 RJR成立于1875年,从事烟草业,总部在美国东南岸北卡罗来纳州的一个小镇Winston-Salem。1913年RJR”推出了其第一个香烟品牌“Camel”(骆驼),其后陆续推出“Winston”(云斯顿)、“Salem”(沙龙)和“Vantage”等品牌。“RJR公司”逐渐步入美国两大烟草商之一。
    Standard Brands公司是美国老牌食品生产商。公司自20世纪70年代来一直发展缓慢,盈利平平,而且产品创新稀少。1981年3月,Standard Brands新任首席执行官Ross Johnson上任。此后,Ross Johnson成功摆脱了“Standard Brands公司”陈旧的形象,但公司的利润却没有相应的提升。

    与“Standard Brands公司”一样,“Nabisco公司”是美国另一家历史悠久的食品制造商,主要生产饼干和调料等,成立于1898年。“Nabisco公司”在80年代初的发展情况与“Standard Brands公司”非常类似。缓慢而缺乏未来的方向,而且还有一套长年积累下来的官僚程序。 1981年3月,“Standard Brands公司”和“Nabisco公司”两家决定合并,新的公司名称改为“Nabisco Brands”。其后,新公司成功进军了美国饼干市场。1984年,Ross Johnson为“Nabisco Brands”的首席执行官。     1985年初,当时“RJR公司”锐意开拓食品市场以分散业务,并和“Nabisco Brands公司”合并。这样,美国最大的食品和烟草生产商“RJR Nabisco”就此诞生。    

    在一轮内部斗争后,Ross Johnson成为“RJR Nabisco”新的首席执行官,RJR公司的原董事局主席Charlie Hugel担任RJR Nabisco的董事局主席。   

    到1987年,“RJR Nabisco”的食品业务在两次合并后得到迅猛的扩张,除了饼干和调料外,还有糖果零食、燕麦片、冷藏食品等,但烟草业务的利润丰厚,仍占主营业务的58%左右。当时,公司在纽约证券交易所的股价在56美元上下徘徊。  

    在合并后的头两年,RJR Nabisco业绩不错。但管理层比较担心公司的股价,他们觉得公司当时的股价被严重估低了。自从1987年股票市场大跌后,RJR Nabisco的股价一直在40美元内外挣扎,远低于高峰时期的70美元。管理层曾经努力抬高股价,包括1988年春回购公司210万股流通股,然而这些都未能成功刺激“RJR Nabisco”股价上扬。     在这种情况下,1988年10月,以Ross Johnson为代表的“RJR Nabisco”管理层向Charlie Hugel为核心的董事局提出管理层收购,收购公司股权。

 
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